事件:

    公司1Q实现营业收入12.3亿元,同比+79%,归属于母公司净利润6949万元,同比+243%,EPS:0.22元。2014年东风伟世通纳入合并报表对公司业绩影响较大,2013年数据显示:东风伟世通收入为14.47亿元,达到原公司本部的50%左右,净利润达到1.95亿元,合并报表后预计公司2014年盈利将达到3亿元左右。

    评论:

    1、收入、业绩大幅增长,主要受益东风伟世通并表

    公司持有东风伟世通股权占比达到50%,2014年1季度开始纳入合并财务报表,东风伟世通总收入达到东风科技本部的近一半,纳入报表后对公司收入提升带来重大影响,预计2014年公司总体收入规模将达到50亿左右的水平。

    东风伟世通也是子公司中盈利能力最强的企业,其2013年净利润率达到13.5%,远高于其他子公司和东风科技本部。纳入合并报表后大幅提高了公司盈利能力,预计未来整体公司综合毛利率将达到20%以上。

    2、江森自控电子、广州东风江森座椅两家子公司收入稳步增长

    江森自控主要生产:模拟式、数字式汽车仪表、多功能显示器、空调开关、钥匙遥控器、电子钟、电磁阀及贴片仪表板等汽车电子类产品。自2012年开始收入进入快速增长期,随着汽车电子更多更广泛的应用于汽车之中,预计江森自控的收入能够保持一个较高的增速水平。随着产品的多样化,批量化,公司的盈利能力也稳步增长,净利润率保持在10%以上。

    广州东风座椅的营业收入增速较快,考虑主要是下游东风系产品增速较快,加上其余车系的配套逐渐加入,使得公司收入增速保持在30%以上。考虑到座椅产品的议价能力相对较低,为了扩大市场份额,公司的净利润率有所下浮,但是其波动幅度很小,预计净利润率是一个围绕5%小幅波动的趋势。

    3、预计未来公司各项业务增速加快

    2013年公司本部的营业收入增速加快,预计2014年将保持平稳增长,加上东风伟世通为合并报表带来增长动力,江森自控和广州东风江森座椅两家企业进入稳步较快增长期,预计公司整体盈利增速将加快,并能保持在一个较高的水平。

    4、盈利预测与评级

    预计公司2014-2016年EPS分别为:0.94元、1.25元、1.58元,对应的PE分别为:11.1、8.3、6.6。我们看好公司逐渐整合旗下子公司的战略发展,公司旗下子公司将为公司带来持续的盈利增长,且公司本部将能够通过控股合资公司获得有效的技术资源,为自身的零配件技术水平提升带来助力。给予“审慎推荐-A”的投资评级。