2014年1季度,东风科技(600081.CH/人民币10.38,未有评级)实现收入12.3亿元,同比增长79.3%,实现净利润6949万元,同比增长242.8%,折合每股收益0.22元。由于今年1季度起,东风伟世通饰件系统公司实现并表,公司1季度利润表与去年同期并不可比。我们认为,公司1季报业绩大幅增长主要受益于多业务板块均实现强劲增长,其中:

    1)收购伟世通公司股权产生公允价值投资收益约1800万元;

    2)江森自控汽车电子公司1季度收入和利润规模同比均取得翻倍增长,预计1季度对公司投资收益贡献达到1300万元上下。

    3)东风伟世通及东风伟世通(十堰)仍保持稳健增长,对公司权益利润增量贡献约达到1500万元左右。

    4)制动业务收益于ABS业务的迅速发展,盈利实现大幅增长。

    盈利预测及估值

    我们初步预计,2014-16年公司净利润分别达到3亿元(预计2014年公司扣非后归属于母公司净利润为2.2亿元)、2.8亿元和3.55亿元,折合每股收益0.95元、0.89元和1.13元,当前股价相当于2014年11倍市盈率,在汽车零部件公司中处于偏低水平。

    我们认为,公司在保持饰件业务快速发展的同时,将大力发展汽车电子业务。未来几年,公司将伴随中国汽车电子市场的快速发展而迅速做大规模,有望发展成为东风汽车集团旗下最为重要的汽车电子业务平台。同时,作为东风集团旗下唯一的汽车零部件上市公司,东风科技具备成为集团零部件业务平台的条件。但当前制约公司发展的一个因素在于其是东风有限(东风汽车集团与日产(中国)投资有限公司合资公司)旗下二级子公司,其经营发展受合资双方影响较大。如未来东风科技股权关系能够理顺,则有望进一步打开发展空间。

    我们认为,公司未来成长空间巨大,且当前估值偏低,建议投资者重点关注。