投资要点:

    东风科技发布了2014 年一季度业绩预告,同比增长 240%,预计实现单季度6900 万净利润,大幅超市场预期。

    报告摘要:

    公司进入明显的上升周期,从一季度情况看,年化净利润有望翻番。公司一季度利润6900 万,其中公允价值增加约1000 万,其余近6000万利润为经营性利润增长,各项主营业务均呈现大幅上升局面。简单年化则全年将达到2.7亿净利润,相对2013 年1.3亿元的经营性利润实现翻倍增长,但预计公司可能会控制利润释放节奏。

    市场尚未正视东风科技的汽车电子业务。公司汽车电子业务利润占比30% 以上,与江森的合资公司是江森电子全球盈利性最好、也是亚太地区最为重要的合资公司之一。过去两年业绩每年翻倍增长,目前大量订单在握,确保今明两年复合 40% 以上的增长。公司定位于集团汽车电子业务的整合平台,大量汽车电子产品在研,未来将通过自主研发、收购和合资等手段,在汽车电子业务上大有可为。

    公司后续存在较强的整合预期。公司的股东是东风有限(东风与日产合资公司),作为东风集团唯一的零部件上市公司,未来控股股东有望变成东风集团,从而打开并购整合的空间。目前公司30多亿的市值相对于东风集团4500 亿的销售额来说,空间巨大。

    公司背靠的东风集团进入战略上升期。东风集团近期入股 PSA ,并签订战略合作协议,将大幅加快PSA 车型引入及海外出口业务。同时英菲尼迪和雷诺将相继实现合资国产化。零部件配套企业受益确定。

    投资建议:一季报业绩大幅超预期,考虑到公司可能会控制利润增速,我们上调全年盈利预测至3 亿(其中 2.2亿为经营性利润增长)。公司是快速成长的汽车电子标的,体量小,整合空间大,并恰逢东风集团战略上升期,给予2014 年25 倍PE,对应17.5 元目标价。