投资要点:

    东风科技发布了2013 年年报,2013年实现营业收入30.82亿元,同比增长25.88%,实现净利润 1.71 亿元,同比增长 76.59%,略超之前预告的75% 增长,符合预期。

    报告摘要:

    公司汽车电子业务呈倍增式成长。公司持股 40% 的上海江森电子公司在2012 年利润同比增长112%的基础上,2013 年继续增长139%,权益利润4000 万,占扣非后利润的 31% 。2014 年车载娱乐信息系统放量,确保今年增长。未来 2 年,随着马自达等新客户配套增加、抬头显示器等新产品导入,汽车电子业务将继续保持快速增长。预计后续两年仍将保持40% 以上利润增长。

    公司完成汽车内饰件整合,将释放利润,未来配套梯队良好。公司2013年完成了内饰件公司的整合,东风伟世通(武汉)持股比例从40% 提升至50% ,十堰伟世通持股比例由56% 降至50% 。股权整合后,东风科技将获得东风伟世通控股权,有利于提升经营利润和权益利润。预计 2014 年随着神龙产销的放量利润将增长30% 以上。2015 年和2016 年将伴随英菲尼迪、雷诺相继国产化,内饰件将稳定增长。

    公司是东风集团唯一的零部件上市公司,集团销售额4500 亿,公司目前市值仅30 亿元。近期东风集团和 PSA 全面战略合作,成立研发中心,加快车型导入和东南亚布局,长期利好东风科技,并有利于加速集团零部件资产整合。此外,公司作为东风集团汽车电子确定的整合平台,新能源汽车电机电控、整车电控、北斗导航等一系列产品在研,并积极寻找电子收购和合资标的,未来发展空间巨大。

    投资建议:预计 2014 、2015 年净利润为2.65 亿(扣非 1.9亿)和 2.5亿,考虑到公司业绩尤其是汽车电子业务增长迅速,是汽车电子稀缺标的,集团整合空间巨大,并有加速迹象,给予“买入”评级。