报告摘要：

    3 季报净利润大幅下滑，业绩低于预期。东风科技2011 年3 季度共实现归属于上市公司股东的净利润2505.71 万元，实现基本每股收益0.08 元，同比下降42.73%，业绩水平低于市场前期普遍预期；

    3 季度收入增速由负转正，同比增长23.10%。东风科技前3 季度共实现营业收入18.62 亿元，同比增长10.79%，前3 季度同比增速分别为19.10%、-8.26%和23.10%，3 季度收入增速由负转正，并且出现了较高的收入增速；

    公司盈利空间节节收窄。前3 季度毛利率水平不断下降，3 季度毛利率水平为14.50%，相对2 季度下降了1.66 个百分点，期间费用率则不断提高，3 季度为12.15%，相对2 季度上升了1.12 个百分点，上升最快的是管理费用率，3 季度相对2 季度上升了0.72 个百分点，销售费用率和财务费用率也有不同幅度的上升，不断下滑的毛利率水平和连续上升的期间费用率，直接导致公司盈利空间节节收窄；

    集团可能注入的资产规模庞大。根据汽车工业年鉴的数据，2010 年东风科技营业收入只占到母公司东风汽车零部件（集团）有限公司总收入的18.83%左右，集团未来资产注入的规模仍然有很大的想象和操作空间；

    我们维持对东风科技的增持评级。我们预计公司2011-2013 年的EPS分别为0.43、0.54 和0.66 元，鉴于公司未来资产注入的可能性，我们维持原有的增持评级。