事件：

    东风科技(600081)2011 年1~6 月实现营业收入12.01 亿元，同比增加4.98%；归属于上市公司股东净利润0.86 亿元，同比下降30.89%；基本每股收益0.28 元。

    点评：

    成本上升，毛利空间减少 本期，由于原材料价格以及人工成本的提高，公司营业成本较上年同期增长9.66%，为11.24 亿元，高于同期营业收入增速4.68 个百分点。汽车零部件生产业务的销售毛利率为19.31%，汽配及整车销售业务的毛利率为5.14%，分别较上年同期下降3.16、2.66 个百分点，整体销售毛利率同比减少3.4 个百分点。

    同时，本期销售期间费用率为11.29%，虽略低于去年同期的11.52%，但未能保持2010 年9 月以来连续三个季度费用率下降的趋势；

    本部盈利能力减弱，投资收益占比加大 公司本期对湛江德利化油器公司和东风伟世通公司的长期股权投资收益分别为0.16 亿元和0.13 亿元，占比净利润分别达到18.01%和15.37%。去年同期，湛江德利和东风伟世通贡献的投资收益为0.17 亿元和0.14 亿元，分别高于本期，其占比净利润只有24.55%，低于本期8.83 个百分点。公司本部的盈利占净利润份额较上期减少，盈利能力减弱；报表合并对净利润影响较大；

    公司具有成为东风系零部件资本平台的可能 公司市场区域较为狭小，本期营业收入的96.33%来自湖北和上海地区市场，其中，湖北市场占到营业总收入的80.93%。东风汽车是公司最大的市场。公司是东风汽车零部件（集团）有限公司控股子公司，统归于东风汽车系旗下，也是东风系唯一的上市零部件公司。在企业兼并重组的大趋势下，公司具有成为东风系零部件资本平台的可能。

    投资评级 公司市场区域狭小，对东风系依赖较重。本部盈利能力下降，毛利空间因原材料价格上涨和费用提高而减小。预计2011~2013 年归属上市公司股东的净利润为1.81、2.10 和2.44 亿元，每股收益分别是0.58、0.67 和0.78 元，对应的PE 为18、15 和13倍。给予“中性”评级。