公司一季度实现净利润5474万元(+1%)，每股收益0.17元，成本压力逐渐显现。公司一季度营业收入6.6亿元(+19%)，净利润5474万元(+1%)，每股收益0.17元，成本压力逐渐显现。预计主要受原材料价格、人工成本上涨等因素影响，一季度毛利率下降至17.87%，较去年同期下降1.6个百分点，盈利能力有所下降。

    气压ABS业务有望成为公司新的业绩增长点。国家有关部门正在强化推进国标GB7258的执行力度，预计东风、福田等主要重卡厂商近期在出厂的半挂牵引车和总质量12吨以上的重卡上已经开始标配气压ABS，国内其他主流的重卡企业也有望陆续跟进。随着下游需求的大幅提升，预计2011年公司气压ABS销量有望快速增长，未来或将成为公司新的业绩增长点。

    合资公司一季度贡献收益约2559万元，是公司稳定的利润来源。合资公司湛江德利化油器、东风伟世通、上海江森自控、广州东风江森座椅等盈利能力强，业绩稳健增长，一季度贡献投资收益约2559万元，是公司稳定的利润来源。同时公司前期还公告了收购湛江德利化油器20%股权，从而控股湛江德利化油器52%股权，预计该项收购将增厚今年每股收益约0.06元。

    预计公司2011年有望实现15%-20%的销量提升，盈利稳健增长。我们对2011年中国汽车市场维持相对乐观态度，预计汽车行业有望实现10%-15%的需求增长，其中以私家车为主的轿车市场有望实现15%以上的需求提升，重卡则有望维持个位数销量增长。综合考虑下游需求增长、公司市场地位提升，我们预计公司2011年有望实现1 5%-20%的销量提升，盈利稳健增长。

    风险因素：下游汽车需求出现大幅下滑；固定资产投资增速下降导致商用车市场低迷；东风集团主要公司的市场地位下降；原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。

    盈利预测、估值及投资评级：综合考虑原材料价格、人工成本上涨对公司盈利能力的影响，小幅下调公司2011／12/13年EPS预测至0.69/0.81/0.95元，当前价13.25元，对应11/12/13年PE分别为19/16/14倍。结合当前行业平均估值水平，公司未来业绩增长，以及公司市值较小等因素，我们认为公司合理估值水平为2011年20倍PE，目标价14元，维持公司“增持”评级。