公司2010年每股收益0.52元，略低于市场预期。公司2010年实现净利润1.64亿元(+440%)，每股收益0.52元，略低于之前预增公告的460%增幅。预计由于原材料价格上涨以及年底各项费用集中计提等原因，公司4季度毛利率下滑3%，管理费用率上升3%，同时还提取了约1173万元的资产减值损失，导致4季度净亏损493万元，业绩低于市场预期。

    气压ABS业务有望成为公司新的业绩增长点。围家有关部门正在强化推进国标GB7258的执行力度，预计一汽、东风、重汽、福田等国内主流重卡企业有望自近期开始逐步对其出厂的半挂牵引车和总质量12吨以上的熏卡装配气压ABS。随着下游需求的大幅提升，预计2011年公司气压ABS销量有望快速增长，未来或将成为公司新的业绩增长点。

    合资公司2010年贡献收益约8713万元，是公司未来稳定的利润来源。合资公司湛江德利化油器、东风伟世通、上海江森自控、广州东风江森座椅等盈利能力强，业绩稳健增长，2010年贡献投资收益约8713万元，是公司稳定的利润来源。同时公司近期还公告了收购湛江德利化油器20%股权，从而控股湛江德利化油器52%股权，预计该项收购将增厚今年每股收益约0.06元。

    公司财务政策谨慎，有利于公司后续发展。公司2010年对于固定资产折旧政策进行了会计估计变更，将各类固定资产的净残值由10%调整为0%，合计减少2010年净利润2165万元。同时公司今年继续计提各类资产减值损失2166万元。谨慎的财务政策，将有助于公司夯实财务基础，有利于其未来的长期持续发展。

    风险因素：下游汽车需求出现大幅下滑；固定资产投资下降导致商用车市场低迷；东风集团主要公司的市场地位下降；钢材等原材料价格大幅上涨，侵蚀公司盈利等。

    盈利预测、估值及投资评级：综合考虑ABS业务增长，以及收购湛江德利化油器带来的业绩增厚，预测公司2011/12/13年每股收益分别为0.75/0.89/1.04元，当前价14.85元，对应11/12/13年PE分别为20/17/14倍。结合当前行业平均估值水平，考虑公司未来业绩增长，以及公司市值较小等因素，我们认为公司合理估值水平为2011年20-25倍PE，目标价16.5元。由于公司当前价已经接近我们前期目标价，同时估值水平也己接近我们认为的合理区间，下调公司评级至“增持”。