2010 年1 季度，公司实现营业收入5.55 亿元，同比上升174％，环比上升36%；营业利润7787 万元，09 年同期为-2892 万元；归属于母公司所有者净利润5400 万元，09 年同期为-2565 万元，环比上升134%。略超出我们的预期，EPS：0.17 元。

    汽车销售持续旺盛，公司营业收入大幅增加。2010 年1季度汽车整体销量环比上升15.9%，其中乘用车环比上升14%，商用车环比上升22%。公司下游持续景气，公司营业收入大幅增加，毛利率高于往年同期水平，达到19.5%，公司主业盈利水平改善明显。

    期间费用持续下降，投资收益维持高速增长。公司1 季度期间费用率8.8%，同比大幅减少8.9 个百分点，达到历史低点。其中管理费用同比大幅下降6.4 个百分点，销售费用，财务费用均小幅下降。我们认为公司经营状况改善已得到确定。1 季度投资收益同比大幅增加500%，参股公司同样受益汽车的持续景气，收入大幅增加，我们认为年内公司投资收益能实现15%左右的增幅。

    集团整合零部件资产，公司战略地位提升。2010 年2 月，东风集团为整合旗下零部件资产，布局零部件产业，宣布成立东风零部件公司，东风零部件由东风科技的控股股东东风有限以其持有东风科技全部65%的股权作价25290.94 万元与东风南方共同设立，东风有限持有该公司99.9%的股份，东风南方持有0.1%的股份。东风科技2010.4.13 公告大股东变更为东风零部件公司。集团公司成立东风零部件证明了东风集团对零部件业务的重视及整合零部件资源的预期。东风零部件下属15 家零部件子公司，其中东风科技是唯一的上市公司，2009 年东风零部件旗下合计资产规模约60 亿元，收入规模约50 亿元；东风科技资产规模约13 亿元，收入约13 亿元。考虑到东风科技位于上海，具备极大的区位优势，我们认为公司的优势地位将越见显著，公司未来的发展值得期待。

    预计归属于母公司净利润同比增长466%。我们预计公司2010年实现营业收入19.46亿元，同比增长51%，归属于母公司所有者净利润1.72亿元。

    盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.55元、0.61元、0.85元，以4月26日收盘价12.91元计算，动态P/E分别为24倍、21倍、15倍，P/B为9.77倍，维持“增持”评级。

    风险提示。注意的风险主要有汽车销量增速低于预期，原材料价格上涨等风险。