心无旁骛，专注主业。公司在 2011年清除债务之后，再无不良资产拖累，2012年将会专注主业发展。前几年受累于多元化发展，公司高管精力相对分散，从而影响了公司制药主业的发展。在剥离大多数与制药无关的产业后，公司再次将发展思路回归到制药主业上来。我们认为该发展思路取舍明确，有助于公司“人工虎骨”最大程度发挥应有的潜力。

    金天格虎啸山林。金天格胶囊是目前市场上最大的使用人工虎骨粉为原材料的药品。根据南方所样本医院资料显示，金天格胶囊 2011 年已经超越仙灵骨葆胶囊，成为骨质疏松领域领军品种。公司近几年对于该品种发展以控量保质为主，严控经销商价格，在招标价格不理想的省份放弃市场保价格。虽然目前公司产品占据市场 30% 以上份额，但主要集中在北京、浙江和广东等地，全国市场并未充分开发，我们认为未来增长仍有很大可开发空间。

    虎骨酒市场空间巨大，尚需获得相关批文。目前公司虎骨酒尚未取得作为 保健品销售的相关批号，成为制约公司虎骨酒发展的最关键因素。我们认为，仅以虎骨酒被公认的药用价值去测算需求市场（治疗疾病），则人工虎骨保健酒当前面对的市场容量应在 20亿元左右，如果再加上部分保健养生市场需求，潜在市场规模应在 30-35 亿元。中国以及东南亚地区有非常广阔的虎骨用药基础，一旦公司取得保健品生产批文，市场推广将非常迅速。

    考虑拓展产品线，收购是主要方式。高管认为公司存在一定的单品种经营风险，但公司缺乏药品研发基础，若未来拓展产品线，收购将会是主要方法。

    风险提示：单品种经营风险。