本报告导读：

    　　公司整体业绩稳健增长，单三季度毛利率有所提升，下调评级为谨慎增持评级。

    　　投资要点：

    　　下调评级为谨 慎增持评级。2025年前三季度公司实现收入178.83亿元（-6.58%），归母净利润16.89 亿元（+6.22%），扣非归母净利润16.66 亿元（+9.50%）。考虑公司主业增长稳健，结合可比公司估值，给予公司2025 年PE 17X，对应目标价为22.21 元，下调评级为谨慎增持评级。

    　　公司单三季度营收58.19 亿元（-7.36%），归母净利润5. 34 亿元（+11.56%），扣非归母净利润5.35 亿元（+23.85%）公司单三季度毛利率47.46%（+0.75 pp），销售费用率18.53%（+1.08pp），管理费用率6.74%（-0.54 pp），研发费用率5.28%（-0.89 pp），财务费用率1.58%（-1.16 pp）。

    　　截至2025 年9 月30 日，招商生命科技（武汉）有限公司（以下简称“招商生科”）通过直接持有、通过其控制的有限合伙企业招商生科投资发展（武汉）合伙企业（有限合伙）间接持有和接受中粮信托有限责任公司－中粮信托－春泥1 号破产重整服务信托表决权委托方式，合计控制公司419,663,366 股股份对应的表决权，占公司有表决权股份总数的25.71%。招商生科与武汉高科国有控股集团有限公司于2025 年7 月签署《协议书》，达成一致行动关系。

    　　风险提示。产品研发推进不及预期，产品商业化不及预期等。