业绩符合预期，维持“买入”评级

    　　2023 年10 月26 日，公司发布2023 年第三季度报告，2023 年前三季度营业收入181.12 亿元，同比增长11.42%；归母净利润17.69 亿元，同比下降20.50%；扣非归母净利润15.03 亿元，同比增长18.79%。我们维持2023-2025 年收入预测为249.77/275.84/292.39 亿元；维持2023-2025 年的归母净利润预测，预计2023-2025公司归母净利润为22.34/27.83/31.69 亿元，2023-2025 年的EPS 为1.37/1.70/1.94元，当前股价对应PE 分别为17.1/13.8/12.1 倍，维持“买入”评级。

    　　实行新的薪酬管理办法，有望促进公司进一步发展报告期内，为推动公司战略规划实施，有效提升经营管理效能，建立健全人才激励体系，调动全员工作积极性和创造性，实现公司的可持续发展，公司颁布了新的薪酬管理办法。基本原则有三点，①接轨市场，多元激励。充分调研行业和市场薪酬水平，确保公司薪酬具有一定的外部竞争力；②依责定薪，效益导向。坚持薪酬与个人能力、岗位责任、业绩贡献相统一，确保薪酬内部公平性；③挂钩考核，动态调整。根据绩效考核结果，对薪酬进行动态调整，能上能下，激励员工持续提升个人能力和绩效表现。我们认为新的薪酬管理办法改革，有利于提高公司的运营效率和市场竞争力，有望促进公司进一步发展。

    　　立足优势细分领域，多个产品进展迅速

    　　公司研发管线丰富，报告期内，下属各子公司先后获批地奈德乳膏、咪达唑仑注射液(增补规格)、非布司他片、琥珀酸美托洛尔缓释片、度他雄胺软胶囊、乙磺酸尼达尼布软胶囊、阿奇霉素干混悬剂等新产品；一类化药HW021199 片进入II 期临床试验，一类化药LL-50 注射液、一类化药HW060015 胶囊、一类化药HWH486 胶囊获批开展临床试验;随着上市产品及在研产品的不断增加，我们预计公司在麻醉、精神神经等细分领域的竞争力将进一步加强。

    　　风险提示：产品降价；竞争加剧；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。