事件

    　　人福医药发布2023 年半年度公告：2023 年上半年，实现营收123.8 亿元，同比增长17.1%；归母净利润13.2 亿元，同比下降11.9%；扣非归母净利润为10.7 亿元，同比增长27.3%。

    　　投资要点

    　　核心业务加速放量，子公司经营持续向好

    　　2023 年上半年，核心子公司宜昌人福实现营收40.3 亿元，同比增长19.6%；实现净利润12.1 亿元，同比增长18.3%。

    　　上半年，公司加大医院端多科室市场投入，收效明显。其中，核心麻醉类产品贡献收入33.6 亿元，同比增长22%（非手术科室实现收入约11 亿元，同比增长57%）。公司诸多子公司定位清晰，报告期内均实现快速增长。其中，葛店人福、武汉人福、新疆维药、北京医疗分别实现净利润1.4 亿元/0.8 亿元/0.6 亿元/0.7 亿元， 分别同比增长36.0%/71.3%/72.1%/23.8%。

    　　海外产品注册稳步推进，国际市场持续开拓

    　　公司加速开拓海外市场，积极推进国际市场的产品注册。报告期内，盐酸安非他酮缓释片（SR 型）（新适应症）和磷酸奥司他韦干混悬剂获得美国 ANDA 文号，注射用盐酸瑞芬太尼在印度获批上市。2023 年上半年，公司美国仿制药业务实现销售收入约 9.52 亿元，同比增长约 20%。非洲市场方面，公司实现销售收入约1.45 亿元，同比增长约56%。海外布局初见成效。

    　　研发投入久久为功，丰富管线赋能业绩长期增长公司立足核心优势领域，持续完善产品管线，报告期内新增授权专利80 项。2023 年上半年公司多个新产品获批，包括枸橼酸托法替布缓释片、加巴喷丁胶囊、注射用米卡芬净钠、地奈德乳膏、咪达唑仑注射液（增补规格）、非布司他片等；一类中药白热斯丸进入II 期临床试验；一类化药RFUS-144 注射液获批在美国开展临床试验；三类化药普瑞巴林缓释片获批开展临床试验。同时，三类化药盐酸艾司氯胺酮注射液、盐酸纳布啡注射液（新适应症）等产品均进入审评阶段。公司研发管线持续丰富，随着研发成果陆续形成商业化落地，盈利能力有望持续提升。

    　　 盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为246、273、302 亿元，EPS分别为1.38、1.65、1.85 元，当前股价对应PE 分别为16.8、14.0、12.6 倍。公司是国内麻药龙头企业，具备丰富研发管线储备，看好后续新品放量，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　市场竞争风险，市场推广不及预期，新品研发不及预期，行业政策及政府监管风险。