公司2022 年营收223.38 亿元（同比增长8.71%），归母净利润24.84 亿元（同比增长88.60%），扣非归母净利润15.48 亿元（同比增长53.92%）。分季度看，公司2022 年Q4 营收60.82 亿元（同比增长6.93%），归母净利润2.59 亿元（同比增长16.19%）。

    　　2022 年公司子公司宜昌人福营收70.10 亿元（同比增长15.43%），净利润20.78 亿元（同比增长11.73%）；Epic Pharma 营收8.75 亿元（同比下降5.70%），净利润7998 万元（同比下降23.85%）；葛店人福营收10.16 亿元（同比增长32.89%），净利润1.91 亿元（同比增长43.13%）；新疆维药营收7.31 亿元（同比增长14.65%），净利润9914 万元（同比增长20.63%）；武汉人福营收6.28 亿元（同比下降4.90%），净利润9991 万元（同比增长48.78%）；三峡制药营收4.10 亿元（同比增长17.26%），净利润-1.50 亿元（同比减亏1009 万元）；北京医疗营收15.04 亿元（同比增长3.65%），净利润1.14 亿元（同比下降15.92%）；湖北人福营收82.17 亿元（同比增长5.87%），净利润1.17 亿元（同比增长12.68%）。

    　　公司各医药工业子公司持续培育重点品种，核心业务保持稳定增长。宜昌人福继续推进多科室临床应用工作，2022 年内麻醉药产品实现销售收入约58亿元，较2021 年同期增长约11%，其中非手术科室实现销售收入约15 亿元，较2021 年同期增长约27%；葛店人福、武汉人福积极布局上游原料药业务，经营成效逐步显现；新疆维药积极应对医药行业发展结构性变化的影响，合理安排生产计划，坚持市场拓展，销售规模稳定增长；各医药工业子公司持续培育重点品种，强化营销能力建设，不断提升核心竞争力。

    　　公司积极推进“归核聚焦”工作，持续优化资产负债结构。2022 年，公司出售汉德人福、天风证券、百年康鑫、杭州福斯特等公司股权以及乐福思集团海外两性健康业务等资产，收回投资款约39 亿元，实现投资收益约8 亿元；同时，公司严格控制债务规模，持续优化债务结构，资产负债率由2022 年初的55.79%降至2022 年末的50.19%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年EPS 分别为1.41、1.60、1.83 元，归母净利润增速分别为-7.2%、13.2%、14.6%，参考可比公司估值，考虑公司所处麻醉药行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023 年18-23 倍PE，对应合理价值区间25.43-32.49 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：1）公司剥离非核心资产不达预期 2）有息负债过多带来财务风险。