业绩符合预期，维持“买入”评级

    　　3 月23 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入223.38 亿元，同比增长8.71%；实现归母净利润24.84 亿元，同比增长88.60%；实现扣非归母净利润15.48 亿元，同比增长53.92%。我们维持2023-2024 年收入预测，新增2025年收入预测，预计2023-2025 年公司营业收入为249.77/275.84/292.39 亿元；我们维持2023-2024 年的归母净利润预测，新增2025 年归母净利润预测，预计2023-2025 公司归母净利润为22.34/27.83/31.69 亿元。2023-2025 年的EPS 为1.37/1.70/1.94 元，当前股价对应PE 分别为18.1/14.5/12.8，维持“买入”评级。

    　　坚定落实“归核聚焦”，效果显著

    　　报告期内，公司出售汉德人福、天风证券、百年康鑫、杭州福斯特等公司股权以及乐福思集团海外两性健康业务等资产，收回投资款约39 亿元；同时，公司严格控制债务规模，持续优化债务结构，资产负债率由期初的 55.79%降至报告期末的50.19%。随着公司非核心资产的持续剥离，以及核心资产良好的盈利能力，我们预计后续公司的资产负债结构将进一步优化。

    　　立足优势细分领域，多个产品获批上市

    　　公司研发管线丰富，报告期内，广金钱草总黄酮胶囊、注射用苯磺酸瑞马唑仑（新增适应症及规格）、盐酸羟考酮缓释片等产品先后获批上市；盐酸氢吗啡酮缓释片、布洛氢可酮片、对乙酰氨基酚注射液等已申报生产，进入审评阶段；一类中药白热斯丸、一类化药 RFUS-144 注射液、二类化药注射用RF16001、盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、右美托咪定透皮贴剂、氨酚羟考酮缓释片等项目获批开展临床试验；随着在研产品的不断上市，以及在研项目的不断增加，我们预计公司在麻醉、维吾尔民族药等优势细分领域的竞争力将进一步加强。

    　　风险提示：产品降价风险；归核化力度和进展不及预期；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。