核心观点：

    华泰保险剥离，聚焦医药归核化高效落地。公司今日公告称，拟将其持有的华泰保险2.5247%的股份，转让给安达北美洲，转让价格为10.26 亿元，交易完成后，公司将不再持有华泰保险股份。根据公司公告，2019 年公司完成对上述交易标的的收购，交易价格7.31 亿元。

    截止9 月30 日，华泰保险资产总额为604.10 亿元，净资产173.07 亿元，2021 年1-9 月营业收入124.07 亿元，净利润9.71 亿元，归属于母公司股东净利润8.75 亿元；本次交易涉及的华泰保险估值相对于其2020 年归母净利润的倍数约为31.20 倍，交易价格合理。公司在其持有的华泰保险股份限售期到期时即完成资产出售，反映公司剥离非核心业务、归核聚焦的战略决心。

    三季度核心业务业绩持续高增长。21 年前三季度公司营业收入148.61亿元（YoY+0.1%），归母净利润10.94 亿元（YoY+78.55%），归母扣非净利润9.06 亿元（YoY+48.73%）；单三季度营收51.92 亿元（YoY+0.03%），归母净利润4.32 亿元（YoY+95.76%），扣非后归母净利润2.88 亿元（YoY+21.75）。若剔除上年出售子公司股权影响，前三季度归母净利润和归母扣非净利润均同比增长25.69%。核心业务宜昌人福、葛店人福、武汉人福、新疆维药和Epic 收入均保持较高增长；三峡制药因整改及上游原材料涨价等因素亏损；麻药新品氢吗啡酮和存量品种均保持较高增速。

    盈利预测与投资建议。预计21-23 年业绩分别为0.92、1.21、1.59 元/股（未考虑剥离华泰保险）。鉴于公司麻药多场景推广及新产品上市有望快速放量，结合该业务属性和公司所处行业龙头地位；归核化战略不断推进，维持合理价值44.1 元/股的判断，维持“买入”评级。

    风险提示。麻药推广不及预期，归核化落地不及预期。