投资要点：

    公司是国内精细磷化工行业龙头企业 公司是国内精细磷化工行业龙头企业，产品涉及磷酸、三聚磷酸钠、磷酸氢钙、黄磷、五氧化二磷等多种磷酸产品，是国内精细磷化工生产企业中综合规模最大、品种最多的企业。

    非公开发行有利于完善产业链一体化

    公司通过非公开发行收购雷打滩水电站，有利于完善公司磷矿-黄磷-磷酸-磷酸盐的一体化产业链。但完善程度有限，收购的权宜电量公占公司黄磷用电量的15%。

    公司的资源瓶颈仍然有待释放

    公司拥有110万吨磷矿产能，但目前每年仅开采24万吨，仅满足使用量的23.5%，如果110万吨均能投产，将满足100%，未来增长空间大，资源瓶颈有待释放。

    投资建议

    我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.09、0.21元/股，2月5日收盘价为9.93元，2009年静态PE为110X，2010年动态PE为47X，我们认为在货币紧缩环境下，该估值偏高。

    由于公司2010年成长有限，目前股价估值偏高，给予中性的投资评级。但由于公司非公开发行价格为7.89元/股，如果价格在8元左右，我们则认为存在交易性投资机会。