投资要点：

    深化产品结构，扩大市场份额。公司积极推进“磷电矿一体化”的战略，实现从“矿山（磷矿、煤矿）-电力-黄磷-精细磷化工系列产品-磷化工产品物流配送”完整的产业链。公司在目前价格和毛利低迷的情况下，加大销售力度抢占市场。一旦当磷化工行业需求恢复时，公司将能抢得先机。

    市场回暖，产品价格逐步提高。黄磷目前价格在12000元/吨。预计11月中旬进入枯水期之后，价格会逐步上涨至12500-13000元/吨，目前企业均处于惜售阶段。黄磷与其下游产品磷酸和磷酸盐的价格具有联动性，黄磷价格的上涨将能带动磷酸价格的同步上涨，直接拉动企业业绩增长。

    循环经济和磷电一体化建设将降低公司生产成本。公司前期在宣威、弥勒进行黄磷尾气和废渣回收利用循环经济项目以及在江阴本部利用余热发电项目。根据测算，该项目将能直接降低黄磷生产成本接近2000元/吨，大幅降低黄磷生产成本。此外，公司拟增发收购的雷打滩水电站，属于清洁能源，未来将使公司黄磷成本继续下降，确保公司在磷化工生产一体化水平。

    不考虑未来增发对业绩摊薄的影响，预计公司09，10，11年每股收益为0.15，0.58和0.77元.10年较09年有较大幅度增长，这主要受益于循环经济一体化建设使黄磷成本大幅下降，此外水电厂09年开始贡献受益，如果考虑到明年通胀因素和油价上涨从而带动磷化工产品价格上涨,则有超预期的可能。目前股价对应10年市盈率仅为12.5倍，给予“推荐”的投资评级。