事项：

    　　公司披露2016年中报，上半年实现营业收入40.5亿元，同比上升195%，净利润1.04亿元，同比上升1361%，对应EPS0.078元，与业绩预告基本一致。

    　　平安观点：

    　　结算面积大幅增加叠加低基数致业绩高增长：结算面积大幅增加叠加低基数，公司上半年营收及净利润同比分别增长195%与1361%；由于结算结构的变化，期内毛利率同比下降1 个百分点至16.2%，考虑年内杭州、南京房价上涨，加上公司项目拿地较早，预计公司毛利率后续有望回升。期内公司管控能力依旧突出，期间费用率同比下降2 个百分点至4.1%。

    　　成交受益楼市回升，财务状况持续改善：公司扎根杭州，显著受益区域市场回升，上半年实现销售额28.5 亿元，同比增长35.7%。期内公司新增杭州两幅土地，合计建面22.2 万平米，楼面地价仅3295 元/平米。公司目前主要楼盘均位于杭州、南京及合肥，有望受益区域楼市回升带动盈利能力提升。公司2014 年年底完成定向增发，资产负债结构进一步完善，期末剔除预收款后的资产负债率和净负债率分别为45.7%和59.6%，较年初下降0.7 个和28.8 个百分点；在手现金18.1 亿，为一年内到期负债的84%，较年初上升20 个百分点，短期偿债压力有所缓解。

    　　参与设立产业基金，积极布局大健康：2015 年8 月，公司出资4500 万元与杭州宋都大健康共同设立宋都新大健康，占90%股权，新公司的成立标志着公司正式进军医疗大健康行业。报告期内公司先后出资3 亿参与设立杭州若沐宋都股权投资合伙企业，出资5 亿入伙深圳大仁汇通资管公司，均主要投资医疗健康相关产业。公司有望借助外部专业团队的投资能力、项目储备和产业经验，以新的金融模式切入医疗产业和医疗供应链等实体产业，推动公司在大健康产业领域的扩展，助力公司地产+医疗大健康双主业战略推进。

    　　员工持股计划构筑安全边际。公司今年3 月完成员工持股计划，斥资2.7亿共买入公司股票4995 万股，成交均价5.4 元/股，持股数量占公司总股本3.73%，锁定期12 个月。目前股价仍处在员工持股价下方，安全边际充足。

    　　盈利预测与投资评级：由于项目结算进度快于此前预期，小幅上调公司盈利预测。预计2016-2017年EPS 分别为0.15 元（+0.07）和0.19 元（+0.09），对应PE 分别为34.1 倍和28.5 倍。公司扎根杭州，有望受益杭州、南京楼市回暖，积极布局大健康产业，后续转型布局有望提速。基于公司持续向好的基本面趋势和积极转型的决心，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：转型进度不及预期风险；业绩不及预期风险。