报告要点

    事件描述

    2015 年度公司实现营业收入34.73 亿元,同比增长49.52%,净利润0.78亿元,同比增长109.07%;净利润率2.23%,同比上升39.82 个百分点。EPS0.06 元。

    事件评论

    项目周转速度提升,业绩表现亮眼。公司2015 年实现销售面积30 万方,同比增长31.81%,销售金额50 亿元,同比增长124.37%;实现营业收入34.73 亿元,同比增长49.52%,实现净利润0.78 亿元,同比增长109.07%,主要系南京南郡项目和东郡国际项目交付结转以及上半年淘天地写字楼项目的火爆销售所致。公司2015 年毛利率同比有所下降,主因结算项目中刚需较多。由于本期融资利息费用的增加致使公司2015 年财务费用有所提升。

    多渠道融资优化财务结构。公司继14 年约12 亿定增完成后,于15 年4 月发布公司债券发行预案,拟募资金额10 亿元,且近期收到来自控股股东提供的20 亿借款。多渠道融资确保了公司稳定的资金流以及优异的财务结构。

    项目布局核心二线城市,土储稳步增加。公司目前主要有9 个在建及在售项目,3 个新增土储,项目计容积率建筑面积共计356.58 万平方米。其中有8 个项目位于杭州,其余4 个分别位于南京、合肥、舟山及桐庐,大部是核心二线城市。而杭州、南京等城市正值地产回暖大潮,未来市场向好,公司16 年库存有望快速去化,销售有望持续提升。

    积极拥抱大健康,努力构造双主业。公司于15 年8 月与子公司“宋都大健康”共同出资设立“宋都新大健康”,公司持90%股权。随后,宋都新大健康增资“金溪生物”,其主营生物监测技术研发,拥有并商业化“第三代化学发光免疫检测试纸条”,且公司在基因快速检测,精准医疗快速检测等产品方面具有广阔的市场空间。大健康的布局有利于公司加大对新市场的拓展力度,创造更高的业绩、培育新的利润增长点。

    投资建议:公司NAV 估值为5.46 元,对应当前股价折价13.28%; 2016年员工持股计划的价格为5.5 元/股,股价安全边际较高。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.13 和0.16 元,对应当前股价的PE 分别为36.56 和29.72 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:销售增速下滑,转型不达预期。