事件:宋都基业投资股份有限公司拟与杭州宋都大健康管理有限公司签署合作协议,约定共同出资设立宋都新大健康管理有限公司,注册资本拟定为5000 万元人民币。宋都股份持有拟设立子公司90%股权,宋都大健康持有拟设立子公司10%股权。

    设立宋都新大健康,企业转型大幕拉起。上市公司与关联方正式成立合资公司,从实质上向大健康转向迈出重要一步。鉴于双方为关联方,宋都大健康承诺,1)若目标公司在设置、经营过程中,如由于公司发展与经营所需,宋都股份有权要求宋都大健康以公允的市场价格将其持有的所有股权转让给宋都股份;2)如宋都大健康未来从任何第三者获得的任何商业机会与宋都股份主营业务有竞争或可能有竞争,则将立即通知宋都股份,并将该商业机会给予宋都股份。

    多元化方向积极转型,培育企业新增长点。本次投资设立控股子公司是为了把握当前大健康产业的投资时机,有助于公司寻找行业投资机会,加大宋都股份对新市场的拓展力度,为公司培育新的利润增长点,从而提高经营业绩和核心竞争力。

    地产业务稳健有序,将为潜在转型提供丰富现金流。公司属杭州老牌房地产企业,借壳上市后地产业务稳健有序发展。目前企业土地储备集中杭州、合肥、南京、舟山。企业储备项目建筑面积在334.11 万平,其中权益面积在261 万平。公司以上项目沉淀时间较长,具备可观盈利能力。考虑目前企业已开始多元化发展准备,地产业务将为企业后期转型提供丰富现金流。

    多层次融资,降低企业资金成本。2014 年公司完成定增工作。2015 年公司拟发行公司债。该债券期限为不超过5 年,债券发行规模不超过10 亿元(含10 亿元)人民币。我们认为一旦债券发行完毕将继续改善公司财务结构,降低当前融资成本。

    投资建议:给予“买入”评级。我们预计公司2015、2016 年每股收益分别是0.21 和0.56 元,公司8 月12 日收盘价为8.59 元,对应2015 年PE 为40.9 倍,2016 年PE 为15.34 倍。公司属同类概念中市值偏低企业,且地产业务具备安全边际(RNAV 在7 元左右),后期一旦业务实质落地将对估值和未来盈利能力给予更大提升。公司2016 年将进入项目主要结算期,业绩有望出现明显改善。给予公司2016 年25 倍市盈率,对应目标价格14 元,给予“买入”评级。风险提示:行业基本面复苏不达预期。