关注1：2015年进入结算高峰，业绩弹性较大

    公司前三季销售面积4.1万方，我们预计2014全年公司将实现签约销售金额大约在30亿元上下。公司作为中等规模房地产开发企业，业绩受主要房地产项目竣工交付数量和时间的影响较大，预计2014年能够实现竣工结算的项目仅印象西湖和东郡国际，且这两个项目毛利率偏低，导致2014年业绩大幅下滑，但随着公司多个楼盘2015年进入竣工结算期，我们预计2015年业绩将得到明显改善。

    关注2：公司项目所在城市房地产市场回暖

    公司项目主要集中在杭州，此外，有少量项目分布在合肥、南京。杭州住宅成交面积同比增速从去年8月以来开始转正，南京住宅成交面积同比增速从去年11月以来转正，合肥住宅市场去年一直较为景气。我们认为，随着降息等政策的出台、2016年G20峰会落户杭州，公司项目销售情况有保障。

    关注3：完成定向增发增强公司实力

    公司去年12月底完成了非公开发行股票，合计发行2.5亿股，募集资金11.8亿元，投入南京南郡国际和杭州东郡国际三期项目。非公开发行股票的顺利完成增强了公司盈利能力，优化了资本结构。

    关注4：多元化发展拓展公司盈利点

    公司2012年开始尝试多元化发展，分别投资1020万元和660万元收购了北京应天阳光太阳能技术有限公司51%股权和杭州楼视传媒有限公司33%股权。我们认为，公司仍然有可能在多元化发展的道路上继续尝试，为公司探索新的盈利增长点。

    结论:

    公司是杭州地区的区域性房地产开发企业,2014年由于进入结算期项目较少导致业绩预计大幅下滑,随着杭州楼市回暖、公司多个项目陆续进入结算期,我们预计公司2015年业绩将明显改善。去年底顺利完成非公开发行,资本结构得到进一步优化。公司2012年开始尝试多元化发展,为公司探索新的盈利增长点。我们预计公司2014、2015年净利润分别是0.82亿元和3.81亿元,eps分别为0.06元和0.29元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。