公司2017 年前三季度实现营收12.79 亿元，同比增长30.66%；归属净利润3.48 亿元，同比增长21.24%；

    集装箱板量价齐升，收入持续大幅增长：公司Q3 营收5.47 亿元，同比增长52.46%，剔除新华昌今年4 月开始并表的影响，同比口径收入仍约增长30%以上，主要受益于集装箱制造需求持续回暖，公司箱板业务迎来量价齐升，下半年公司20 万立方竹木复合集箱板产线产能逐步释放，三季度公司箱板销量增长继续提速，据测算销量预计同比增长70%以上，箱板价格相比去年同期上涨超过10%，箱板业务收入实现快速增长。

    业绩依然保持稳健增长，结构调整致使毛利率有所下滑、销售费用率上升：

    公司Q3 归属净利润为1.17 亿元，同比增长26.71%，依然保持稳健增长，低于收入增速主要是盈利能力有所下滑，Q3 毛利率33.15%，同比下降6.24个pct，下滑幅度较大主要原因一是新华昌并表，其传统底板产品利润率较低，且公司由于底板产能紧张，本部订单有部分产品也从新华昌采购；二是产能更多调配至箱板，更高毛利率的环保板业务占比有所下降。同时由于箱板产品需要承担运输费用，导致销售费用率同比提升了2.11 个百分点。

    箱板产能释放叠加景气向上业绩有保障，拓展布局成长空间广阔：下游集装制造高景气度延续，公司底板订单排产紧张，后续20 万立方竹木复合集箱板产能逐步释放，箱板业务业绩增长有保障。同时公司环保板业务现在也在积极布局培育市场（今年受产能调配影响，销售有所下滑），公司OSB环保板性能突出，顺应民用板材消费升级，产能问题解决后成长空间广阔，同时布局木结构领域，亦有望成为又一个新增长点。

    投资建议：维持“买入”评级：公司集装箱底板业务受益行业景气回暖，叠加产能投放，有望大幅增长，同时环保板成长空间广阔，布局木结构有望成为新增长点。我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.48、0.62、0.81 元，对应最新收盘价PE 估值分别为21、16、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游集装箱需求大幅下滑，原材料价格大幅上涨。