公司灌溉业务和乙二醇项目放量可期，具备发展空间。受产品价格下调影响，公司2018 年业绩增速有所下降，我们下调公司2019-2020 年EPS 预测为0.54/0.68 元/股（原预测值为0.76/0.89 元/股），新增2021 年EPS 预测为0.84元/股，按照2019 年20 倍PE，给予目标价11 元，维持“买入”评级。

    全年业绩有所下滑，专注主业提升竞争力。公司2018 年实现营收48.28 亿元，同比-3.00%；实现归母净利润4.94 亿元，同比-8.43%。2018 年Q4 实现单季营业收入12.91 亿元，同比-13.92%；实现单季归母净利润1.79 亿元，同比+547.94%。公司2018 年业绩有所下滑，主要因为产品价格下调导致。2018 年度，公司剥离建筑安装工程服务、房地产开发非主营业务，聚焦发展化工、新材料主业，提升公司市场竞争力、融资能力、发展空间。

    乙二醇项目快速推进，达产后有望大幅增厚业绩。公司与集团合资设立天业汇合，承接集团百万吨乙二醇一期60 万吨项目。目前项目采用的核心反应器生产能力、单套生产线规模、产品品质均处于国内外领先水平，装置大型化、集约化、规模化竞争优势将充分体现，计划2019 年10 月建成投产，建成后预计年实现销售收入42 亿元，年实现利润8.4 亿元，大幅增厚业绩。

    节水产业蓄势跨越式发展，番茄酱产业扬长去短。“一带一路”倡议为新疆节水产业走出国门提供机遇，公司已将首创大田膜下滴灌技术大面积应用于40 余种作物，增产30%+，节水37%+，节肥29%+，产业化推广至全国29 个省市自治区，抓住机遇扩大业务范围，实现跨越式发展。蕃茄业务，公司调整资产结构，停产淘汰劣势产能天业番茄，利用南疆资源优势，稳固发展天达番茄。公司利用技术优势借“一带一路”机遇推广市场，及时调整淘汰劣势产能，预计将助力开拓市场，减轻负担，提高业绩。

    风险因素：市场需求和产品价格风险；原料价格波动风险；项目进度不及预期。

    投资建议：基于对灌溉业务放量预期和乙二醇项目对业绩的推动，我们看好公司未来的增长空间。受产品价格下调影响，公司业绩增速有所下降，我们下调公司2019-2020 年EPS预测为0.54/0.68 元/股（原EPS预测为0.76/0.89 元/股），新增2021 年EPS 预测为0.84 元/股。根据公司历史估值，按照2019 年20 倍PE，给予目标价11 元，维持“买入”评级。