事项：

    公司4 月11 日发布2017 年年度报告，在报告期内，实现营收49.74 亿元，同比-11.08%；归母净利5.40 亿元，同比+10.16%；公司拟对每10 股派发现金股利0.5 元。

    评论：

    氯碱化工景气推动业绩上涨。公司17 年归母净利增长主要系报告期内公司主营业务氯碱行业受到安全和环保的严格督查，供给出清，产业集中度提高，景气高升所致。氯碱化工行业盈利情况得到改善。子公司天伟化工报告期内外销电9.82 亿度、蒸汽114.00 万吉焦、电石6.87 万吨、特种树脂3.68 万吨、糊树脂4.72 万吨、片碱6.07 万吨，实现净利67,398.00 万元，完成承诺业绩的215.89%。由于四季度产品价格稍有回落，公司当季实现归母净利2,819.35 万元，同比-68.57%。

    节水产业蓄势跨越式发展，番茄酱产业扬长去短。当前，“一带一路”倡议为新疆节水产业走出国门提供机遇，公司已将首创大田膜下滴灌技术大面积应用于40 余种作物，增产30%+，节水37%+，节肥29%+，产业化推广至全国29个省市自治区，抓住机遇扩大业务范围，实现跨越式发展。报告期内受到国外市场下行影响，依赖出口的番茄酱行业连续亏损，公司调整资产结构，停产淘汰劣势产能天业番茄，利用南疆资源优势，稳固发展天达番茄。子公司天业节水、天业番茄和天达番茄报告期内分别实现净利134.87 万元、-4,715.83 万元和-1,175.60 万元。利用技术优势借“一带一路”机遇推广市场，及时调整淘汰劣势产能，将助力开拓市场，减轻负担，提高业绩。

    联手天业集团智能制造互联网+纵深发展。报告期内公司与天业集团联手《氯碱智能工厂》智能制造试点示范，建设百万吨氯碱化工智能工厂，向产品高端化、差异化、柔性生产转型；通过电商交易平台项目建设，实现“互联网+工业+销售”的融合；通过信息化技术应用，实现滴灌带的自动化生产控制，建成国内首家自动化控制滴灌带生产线；通过“十三五”信息化战略的布局和实施，公司云计算中心、数据标准化、办公系统信息化、安全应急系统、网络安全系统等重大信息化项目已快速推进。

    乙二醇项目促进多元发展多极支撑的产业新格局。报告期内围绕重点项目投资，公司与天业集团全面启动建设100 万吨/年合成气制乙二醇一期工程60 万吨/年乙二醇项目，采用国内领先的废锅式-水冷壁水煤浆气化、合成气净化、CO/H2 分离和提纯技术，国际领先的草酸二甲酯合成和加氢技术生产聚酯级乙二醇，打造具有成本优势的低碳醇、低碳烯烃产品，最终实现聚酯、高端聚合物新材料上下游一体化发展，促进形成多元发展、多极支撑的产业格局，预计将对18 年业绩产生一定助推。

    风险因素：市场需求和产品价格风险；行业竞争风险；原料价格波动风险。

    维持“买入”评级。基于对灌溉业务放量预期和乙二醇项目对业绩的推动，我们继续看好公司业绩具稳定增长空间，微调2018-2020 年EPS 预测为0.63/0.76/0.89 元（原18/19 年EPS 预测为0.64/0.75 元），维持目标价为19.5元（18 年30 倍PE），维持“买入”评级。