事件：

    公司发布2017 年三季报：报告期内，公司实现主营业务收入34.77 亿元，同比下降13.82%；实现营业利润6.01 亿元，同比增长19.76%%；实现净利润5.12 亿元，归属于股东扣非净利润5.05 亿元，同比增长121.26%；实现每股收益0.53元，每股净资产4.43 元。

    评论：

    三季度实现净利润1.67 亿元，业绩符合预期。报告期内公司实现收入34.77亿元，同比下滑13.82%，其中1Q/2Q/3Q 分别实现收入9.67/13.22/11.88 亿元，同比增长93.31%/ -44.22%/ 2.06%；实现归属净利润1.57/1.86 /1.67 亿元，同比增长464.97%/-22.64%/27.89%。公司2016 二季度开始并表，所以一季度同比数据无意义。二、三季度收入和利润同比出现波动，主要和PVC特种树脂价格变化相关，2017 年第2、第3 季度PVC 糊树脂价格分别为7792、8182 元/吨，同比变化为-4.19%、4.24%。2017 年1Q/2Q/3Q，综合销售毛利率为34.85%、31.24%和31.63%，显示主营产品盈利比较稳定。

    公司节水技术领先，具备地域优势，未来将快速推开。公司首创的大田膜下滴灌技术，根据兵团的统计，小麦、玉米、棉花等主要大田作物平均增产30%以上、节水37%以上、节肥29%以上。在新疆率先实现了产业化推广后，已在全国29 个省区市推广，并实现了中国节水灌溉技术首次大规模输出国外，成功走向哈萨克斯坦、巴基斯坦、蒙古、津巴布韦等中亚、非洲的17 个国家。公司在持续加大节水灌溉新技术和新产品的研发力度，推进节水灌溉技术与农业种植技术结合、节水灌溉技术与高效水肥一体化技术结合的同时，分别成立“新疆天业南疆节水农业有限公司”、“中新农现代节水科技有限公司”、“新疆天业智慧农业科技有限公司”，多管齐下，以新疆丝绸之路经济带核心区建设和南疆发展战略为契机，发挥公司上、下游一体化优势，通过产业链和产品的延伸，不断扩大业务范围，实现公司节水产业跨越式发展，资源丰富且原材料价格低，能够保障充分供应，具有较明显的成本优势。

    维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司氯碱产业的重要成本焦炭和发电成本极低，且波动性小，优势明显。节水器材服务于高效节水农业和盐碱地改良等领域，在当下国家强调要“大规模推进农田水利建设”。把农田水利作为农业基础设施建设的重点的背景下，市场空间巨大。我们预计公司2017-2019 年每股收益（摊薄后）为0.68 元、0.71 元和0.73 元，对应市盈率分别为14 倍、13倍和12 倍，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示：PVC 价格大幅下跌风险，节水器材推广进度远低于预期风险。