业绩简评

    　　公司发布2017 年三季报。2017 年1-9 月，公司实现营收 34.77 亿元，同比下降13.92%；实现归属于母公司所有者的净利润5.1 亿元，同比增长27.84％；对应EPS0.53；其中三季度单季实现营收11.9 亿元，同比增长2.06%；净利润1.67 亿元，同比增长27.89%，环比下滑10.21%。

    　　经营分析

    　　2017 年3 季度公司产品景气度仍维持高位：除自身耗用外，天伟化工外销电 11.63 亿度、蒸汽 133.08 万吉焦、电石 9.16 万吨、特种树脂 7.72 万吨、糊树脂 7.26 万吨、片碱 9.58 万吨。根据我们测算，公司三季度主要产品糊树脂以及特种树脂产品均价与二季度基本持平，销售情况良好，虽然新疆地区受到环保督查等的影响，但公司总体运行平稳；但天伟化工一个发电机组的例行检修对公司的营收和利润带来了影响。

    　　2017 年3 季度公司毛利率保持平稳：在三季度煤炭价格不断上行的背景下，公司一体化优势体现明显，毛利率环比维持平稳，同比提升4.3%，同时三费年内保持平稳，同比呈下降趋势，公司盈利能力显著增强。

    　　2017 年4 季度公司仍将维持较强盈利能力：进入10 月份以来虽然普通PVC 树脂价格出现明显回调，但公司特种树脂价格波动相对较小，明显体现出一定的抗周期性；同时片碱行业受益于下游需求显著提升以及氯碱不平衡的加剧，景气度维持高位，价格仍处上行通道。从PVC 特种树脂和烧碱的双吨利润来看并未出现显著下滑，因此我们判断公司各类产品四季度仍将维持较强的盈利能力。

    　　投资建议

    　　我们继续看好公司一体化优势下生产经营的持续性给公司带来的稳定增长。

    　　鉴于公司各类产品四季度有望维持高景气度，上调对公司的盈利预测，我们预计公司2017~2019 年 的EPS 分别为0.72 元、0.75 元、0.8 元，对应当前股价的PE 分别为13 倍、12 倍以及11 倍，维持对公司的增持评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下滑风险