事件：公司发布2017年三季报，实现收入34.77亿，-13.82%，实现归母净利润5.11 亿，+27.84%，EPS0.53 元。

    三季度大部分产品销量环比下滑，四季度有望实现高盈利。公司17 年三季度单季实现收入11.88 亿，环比下滑10.12%; 实现归母净利润1.67 亿，环比降低10.21%，主要是因为大部分产品的产量和对外销量有一定减少。17 年三季度外销电1.81 亿度，同比减少3.24 亿度；外销蒸汽19.08 万吉焦，环比减少54.09万吉焦；对外销量电石2.29 万吨，环比减少0.66 万吨；对外销售特种树脂4.04万吨，环比增加1.61 万吨；对外销售糊树脂2.54 万吨，环比减少1.04 万吨；对外销售片碱3.51 万吨，环比减少0.94 万吨。估计是因为公司三季度进行了检修，所以大部分产品的产销量有所下降，四季度产销量将实现正常，而公司主营的特种PVC 和烧碱等业务有望持续高景气，所以看好公司四季度获取较高利润。

    氯碱业务将持续较高盈利，期待乙二醇项目投产。目前普通PVC 开始进入了淡季，但公司主营的特种PVC 抗周期性较强，价格回落相对较少；电石价格一直维持在高位，没有出现回调；烧碱价格最近则不断创出历史新高，为四季度较高业绩提供了保障。公司与天业集团共同设立了项目公司投建100 万吨乙二醇的一期工程60 万吨，公司占比30%，天业集团合成气制乙二醇技术行业领先，现有25万吨乙二醇装置，自2015 年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。16 年我国乙二醇需求量1257.27 万吨，进口依存度达60.07%。另外，节水业务也为公司发展重点，公司积极参与了兵团和自治区的节水项目。

    估值与评级。预测公司2017-2019 年净利润分别为6.90 亿、7.34 亿和8.93亿元，对应PE 分别为13 倍、12 倍和10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示。产品价格波动的风险；其他非主营业务持续亏损的风险。