事项：

    公司于2017 年10 月24 日发布2017 年三季报，报告期内，公司实现营业收入347,719.32 万元，同比下降13.82%；实现归母净利润51,082.48 万元，同比增长27.84%；Q3 单季营收118,836.37 万元，同比+2.05%，归母净利，同比+27.89%。

    评论：

    业绩运行稳健，氯碱化工助力全年向好。随报告期内主营产品特种PVC 景气向好掀起涨价潮，核心子公司天伟化工实现营收215,281.55 万元，净利润52,048.24万元，已完成集团承诺天伟化工本年度归属公司净利润的167.78%。我们看好公司氯碱化工业务持续创造利润，带来四季度业绩环比向好，全年业绩可期。

    推动产业链升级，氯碱一体化经营成就特种PVC 龙头。在环保督查和行业转型压力下，报告期内上游高污染石灰石、电石受高压，从供应和成本两方面推动PVC价格上涨。相比5 月初，9 月中旬电石法PVC 累计涨2000 元/吨，涨幅达34%，PVC-电石法价差截至9 月15 日累计涨56%，拥有一体化优势的龙头受益巨大。

    公司依托全资子公司天伟化工，已打通氯碱上下游各个业务环节，形成以PVC 为最终产品的“自备电力→电石→特种PVC”一体化联动经营模式，优势显著。天伟化工现有2×330MW 热电机组和70 万吨电石、15 万吨烧碱、20 万吨特种PVC树脂产能，未来将通过技术改造不断提升产品品质，发展专用化产品和新型材料，以差异化、高端化经营模式占领市场，保持特种PVC 领先优势。

    塑料节水及灌溉业务重新布局，大概率受益农业节水趋势。随节水灌溉成为农业未来发展趋势和政策推广点，公司控股子公司天业节水积极布局高效农业节水工程，依托去年以来新设的四个子公司向产业下游延伸。公司去年实现600 万亩农田节水器材生产，利用自有灌溉技术参与兵团300 万亩高效节水灌溉工程，对接15.2 万亩高效节水项目、10 万亩滴灌自动化项目和1 万亩暗管排盐项目建设。预计随丝绸之路经济带核心区建设和南疆发展战略执行，公司节水业务上、下游一体化优势料持续发挥，业务范围有望继续扩张，助推业绩。

    承接集团优质乙二醇项目，业绩增量空间巨大。公司近期联手控股股东天业集团共同出资设立项目公司，用于承接集团乙二醇项目建设及运营，总投资达79 亿，建成后可实现60 万吨规模的合成气制乙二醇产能。利用集团在乙二醇项目上既有的项目建设、全流程工艺、市场销售等优势与公司融资优势，新项目料将快速释放产能，预期为公司业绩带来广阔增量空间，持续丰厚利润。

    地理优势巨大，“一带一路”带来发展新机遇。公司周边地区拥有丰富廉价的原盐、煤炭、石灰石等矿产资源，发展氯碱化工有天然资源优势；南疆地区农业种植和灌溉需求大，公司节水器材、滴灌技术和工程建设服务市场广阔；公司所在地更是丝绸之路经济带桥头堡，“一带一路”落地将为公司化工产品和节水灌溉技术走出去，服务丝路沿线国家提供发展机遇。

    风险因素：1、宏观经济下滑导致化工产品需求下降；2、国家节水灌溉工程推进程度不达预期；3、乙二醇项目进展不达预期。

    盈利预测、估值及投资评级。维持公司2017/18/19 年EPS 预测为0.56/0.64/0.75元，维持目标价19.49 元（18 年30 倍PE），维持“买入”评级。