一、事件概述 近期，保千里发布2016年第三季度报告：1）公司第三季度实现营业收入14.41亿元，同比增长273.16%，实现归属于母公司所有者的净利润为27,964.57万元，同比增长210.44%；2）公司前三季度实现营业收入28.55亿元，同比增长224.11%，实现归属于母公司所有者的净利润61,589.04万元，同比增长219.26%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益净利润为61,518.90万元，同比增长218.91%。 一、 二、分析与判断 前三季度业绩符合市场预期，汽车夜视系统、“智能硬件+”实现大幅增长 1、前三季度业绩符合市场预期。（1）公司在2016年中报中预计：2016年1-9月份实现归属于母公司所有者的净利润为55,944.25万元至62,696.14万元，同比增幅为190%至225%。前三季度业绩落入预测均值偏上区间。（2）前三季度综合毛利率为40.18%，同比下降3.21个百分点。（3）前三季度期间费用率为15.71%，同比下降3.03个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.44%/10.78%/1.49%，分别下降1.82/0.09/1.11个百分点。 2、业绩增速加快趋势明显。公司Q3单季收入和净利润同比分别增长273.16.1%和210.44%，环比分别增长76.20%和40.68%，营收环比大幅增长，业绩环比持续高速增长。原因包括：（1）汽车夜视主动安全系统和“智能硬件+”解决方案系列产品的销售订单实现大幅增长。（2）Q3单季销售毛利率和销售净利率分别为34.88%、19.40%，同比分别降低9.73/3.92个百分点，环比分别下降15.56/4.9个百分点，主要是产品放量出货、价格下降影响；（3）受益公司内部管理改善和经营效率提升，公司期间费用率下降明显。 汽车夜视系统在前装市场取得重大突破，后装市场进展顺利 1、前装市场。公司目前拥有比亚迪、北汽福田等7家整车厂商的汽车夜视主动安全系统一级供应商资质，上半年在众泰T600 运动版和宝沃BX7旗舰版两款车型实现批量装车。根据易车网的数据，众泰T600去年销量超过12万辆，今年前三季度实现销量7.96万辆，宝沃BX7今年4月上市，第三季度实现销量1.42万辆。我们认为，上述两家整车厂的突破将加快公司与其他整车厂商的合作进度，前装客户有望持续导入，汽车夜视系统在前装市场将持续出货装车。 2、后装市场。公司通过下沉渠道、扁平化策略布局全国众多城市的销售网点，逐步开拓改装厂商、汽车销售公司、汽车用品公司、4S店、车联网运营公司等渠道资源，建立了深度分销体系，将实现产品知名度提升和市场占有率增长。 “智能硬件+”领域推出系列产品，在众多细分领域逐步落地，持续成长 公司在“智能硬件+”领域已推出移动打令、合众宝、乐摇宝三大系列产品：打令系列机器人在服饰、母婴行业取得突破，与尚流她生活、心悦云端等品牌进行合作；合众宝成功应用在餐饮、服装、家居、零售、珠宝、酒店等多个行业，助力线下实体店引入流量并提高用户粘度；以乐摇宝、乐摇APP、智能机器人为基础的“智能互联网+生鲜”解决方案在广州、上海等城市落地，并与鲜摇派等企业展开深度合作。我们认为“智能硬件+”将持续推动业绩增长。

    　　打令VR手机最大亮点在于全景拍摄，有望促进全景镜头在手机中的应用 公司近期发布全球首款VR手机，该款产品在前后端分别集成了全球最小、最薄的超视距半球广角镜头，最大亮点在于720°立体拍摄功能。作为高性价比的VR内容采集工具，打令VR手机将极大方便用户进行VR内容的采集、传播、体验，有望促进全景广角镜头在手机中的应用。 预计公司2016年度实现归属于母公司所有者的净利润为82,163万元至97,102万元，同比增长幅度为120%至160%，折合EPS为0.34元——0.40元 公司2016年业绩实现大幅增长主要受益于汽车夜视主动安全系统和“智能硬件+”解决方案销售收入高速增长。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术，汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量，“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体店落地，公司致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。预计2016——2018年EPS为0.35元、0.52元、0.72元，当前股价对应2016——2018年PE分别为46.2X、31.5X、22.4X，给予公司2016年60——65倍PE，未来6个月的合理估值为21.0——22.8元，维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示： 1、汽车夜视系统出货进度低于预期；2、智能硬件销量不及预期。