事件

    　　9 月28 日，公司公告拟以自有资金人民币3.9 亿元购买小豆科技100%股权；另外，公司拟作为有限合伙人（LP）出资不超过人民币8 亿元，参与投资设立深圳市岁兰成长智联产业投资基金。

    　　点评

    　　3.9 亿收购教育企业，切入教育智能硬件领域。公司拟以自有资金3.9 亿收购小豆科技100%股权。小豆科技是一家专注于教育信息化的移动互联网公司，已拥有“小豆家校宝软件”、“ 小豆共享数据中心平台软件”、“小豆统一身份认证系统软件”等21 项软件著作权；签约学校数和注册用户数分别为1152 个和1273314户，覆盖6 个省20 个城市。小豆科技的四大核心业务：智慧校园（软件平台产品）、K12 教育（线上线下教育培训）、增值服务（家校宝APP、课堂手机APP等）和教育局云平台项目等。2016 年上半年营收2094 万元，净利润1294 万元，净利率达61.8%。本次收购的PE 为13 倍（同行业可以收购定价14.8 倍），PB为10.72 倍（同行业可比收购定价9.65 倍）；与公司的业绩对赌方案为2016 年实现扣非净利润3000 万元。

    　　充分发挥业务协同性，加速智能硬件铺设。保千里“智能硬件+X”的业务模式是以智能硬件终端作为数据入口，后台搭载“千里云”云平台，实现智能硬件+互联网+新媒体的应用，目前已在服饰、母婴、酒店、生鲜、建材等行业取得突破，而配资借助小豆科技将实现教育领域的快速切入。（1）发挥公司的管理水平和资本优势，为小豆科技在未来的市场开拓和技术研发方面提供支持；（2）公司的平台型智能硬件产品借助小豆科技的品牌、渠道和用户群体快速切入教育行业，比如，小豆科技可通过铺设公司的平台型智能硬件，如打令小宝机器人、合众宝T 型屏、视讯会议系统等，作为其线下接入网上教育平台的入口。

    　　内生性增长方兴未艾，外延式发展大有可为。公司双线业务战略格局：上半年公司汽车智能驾驶收入5.87 亿，占比41.5%；“智能硬件+”系列产品总收入6.14亿，占比43.4%。收购小豆科技是公司以外延方式切入教育领域，以拓展智能硬件版图的新尝试；另外，公司拟以现金8 亿元参与投资设立智联产业投资基金，致力于“互联网及新媒体产业”、“新能源汽车及智能网联房车生态运营”、“互联网智能硬件”三大领域，外延预期将为公司未来的发展带来新弹性与看点 。

    　　盈利预测与估值：预计16-18 年EPS 分别为0.36、0.53 和0.78 元，当前股价对应45.35、30.31 和20.60 倍PE。

    考虑公司智能驾驶领域龙头地位及“智能硬件+”业务弹性，给予16 年60 倍PE，目标价21.6 元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：智能辅助驾驶产品市场渗透率不及预期；业务拓展不及预期等。