核心观点

    中报符合预期,预计3 季度业绩有望超市场预期。上半年实现收入14 亿元,同比上升185.8%,归属母公司净利润3.36 亿元,同比上升227%,EPS 0.14元,利润增速大于收入增速主要原因是高毛利率的汽车夜视业务收入占比提升。中报中公司对1-9 月进行预测,预计前三季度累计净利润为5.6 亿元至6.3 亿元,按中值测算,3 季度有望实现2.6 亿元净利润,超市场预期。

    上半年汽车夜视主动安全系统后装销售超预期,预计下半年前装有望放量。上半年收入快速增长主要原因之一是汽车夜视系统超预期,实现收5.87 亿元,大幅超越去年全年收入(去年4 亿收入),毛利率上涨3.1 个百分点的原因是高毛利率的汽车夜视产品收入贡献提升所致。上半年汽车夜视收入贡献由去年24.13%上升至41.51%,预计主要原因是销售渠道的下沉及对2s等渠道的开拓。上半年前装市场仅有众泰T600 车型,下半年开始给宝沃BX7旗舰版配套,预计下半年前装配套量有望大幅环比增长,凭借性价比优势未来有望配套其他车型,且已开发升级产品(毫米波雷达与夜视摄像智能仿生算法融合产品),未来汽车夜视主动安全系统前装销量比重有望提升。

    商显业务保持快速增长,服务型机器人有望成为新的盈利增长点。上半年商显业务收入5.81 亿元,为去年全年收入67%,主要在于“合众宝”、“乐摇宝”等升级,融合了1080P 高清图像采集模组、G/4G/wifi 通信模组等,拓宽客户渠道,预计全年商显业务增速在50%左右。上半年智能硬件收入5600 万元,主要是新产品“神灯机器人”、“魔镜机器人”、“打令小宝机器人”等上市,有望运用在机场、酒店等场所,有望成为新的盈利增长点。

    应收账款处于正常水平。上半年新增应收账款2.5 亿元,主要是2 季度增长较快,2 季度应收账款收入占比29%,处于历史正常水平,主要为一年期应收账款。新增存货约3 亿元,90%为原材料,预计主要为下半年提前储备。

    财务预测与投资建议:因中期业绩超预期,上调2016-2018 年EPS 分别至0.37、0.54、0.74 元(原预测按增发前股本为0.33、0.5、0.7 元),可比公司为自动驾驶相关公司,可比公司16 年 PE 平均估值69 倍,目标价25 元,维持买入评级。

    风险提示:汽车夜视系统及商显业务销售低于预期。