核心观点

    　　上半年业绩超市场预期。公司公布上半年业绩预告，上半年实现归属净利润3.34-3.6 亿元，同比上升225%-250%，对应EPS0.14-0.16 元，其中二季度实现归属净利润1.96-2.22 亿元，同比上升371%-433%，环比上升43%-62%，对应EPS0.085-0.096 元。盈利超预期增长的主要原因是汽车夜视业务快速增长以及新开拓的智能硬件上半年推广较好所致。

    　　预计上半年汽车夜视主动安全系统后装市场拓展超预期。公司公告盈利大幅增长与汽车市场产品收入大幅增长有关，15 年公司汽车夜视产品后装市场是从2 季度开始贡献盈利，而今年2 季度净利润仍同比增长371%-433%，说明今年2 季度汽车夜视产品后装市场销量超市场预期，今年公司除了继续开拓4S 店用户外，还拓展2S 店用户，预计下半年汽车夜视产品后装销量有望继续环比提升。

    　　预计下半年汽车夜视主动安全系统前装销量有望环比增长。公司上半年汽车夜视主动安全系统前装主要是配套众泰T600 运动版（中汽协数据，上半年T600 销量5.54 万辆）、预计下半年有望继续拓展其它车型，另外，汽车夜视主动安全系统升级产品（毫米波雷达与夜视摄像智能仿生算法的融合产品）有望推向市场，汽车夜视主动安全系统前装销量比重有望逐步提升。

    　　预计上半年智能硬件业务开拓顺利。15 年下半年公司引入智能硬件业务，产品包括合众宝、乐摇宝、打令系列，16 年上半年公司合众宝业务继续扩大客户领域、乐摇宝进一步开拓公共场所运营客户，达令系列产品销售良好，预计智能硬件业务增长较快。

    　　汽车主动安全业务有望成为盈利增长弹性所在。汽车自动驾驶新品将毫米波雷达与夜视摄像智能仿生算法深度融合，功能更为丰富，公司新增10 条车用智能硬件柔性生产线，随着产能释放，车用智能硬件利润贡献将继续提升。

    　　财务预测与投资建议：因中期业绩超预期，上调2016-2018 年EPS 分别至元0.33、0.50、0.7 元（原预测为0.27、0.40、0.58 元），可比公司为自动驾驶相关公司，可比公司16 年 PE 平均估值77 倍，目标价25 元，维持买入评级。

    　　风险提示：汽车夜视系统销售低于预期、特种夜视系统销售低于预期、商显业务低于预期。定增发行失败以及募投项目投产进度和业绩不达预期。