本报告导读:

    核心管理团队第二期股权激励授予完成,管理层与上市公司股东利益更趋一致。预计公司围绕视觉识别核心竞争力的智能硬件布局将加速。

    投资要点:

    事件公司:第二期限制性股票激励授予完成,共计3985 万股,授予价格每股7.25 元,其中50%的股票锁定期为3 年。

    维持“增持”评级,下调目标价至28 元(原32 元)。公司持续布局车载ADAS 系统,在图像识别领域积累深厚。图像识别作为机器视觉的一种,在其他智能硬件领域也拥有广阔的应用前景。我们认为公司在试水“打令”系列产品后,围绕机器视觉这一核心技术的应用延伸将加速展开。考虑到前装车载测试进度低于我们预期,下调2015/16年EPS 至0.16/0.27 元(原为0.20/0.35)。综合2016 年A 股无人驾驶相关标的平均估值(亚太股份、四维图新、东软集团),给予目标价28 元。

    公司在机器视觉领域延伸空间大,车载ADAS 是核心应用之一。公司的图像识别技术持续迭代后显著提升。据产业链调研,我们预计2015 年公司后装夜视ADAS 系统出货在10 万台以上。多行业智能化升级加速背景下,机器视觉应用前景广泛。

    催化剂:前装ADAS 产品实现突破;智能硬件应用延伸落地

    风险提示:前装ADAS 产品推广进度不及预期;智能硬件延伸受阻。