第三季度盈利逾9000 万元。前三季度收入8.81 亿元,同比增长47.47%,归属于市公司股东的净利润1.92 亿元, 同比增长43.98%。第三季度营收3.86 亿元,环比增长56.91%,第三季度净利润9008 万元,环比增长116.07%。第三季度毛利率44.61%,环比上升6.42 个百分点,净利率为23.32%,环比上升6.35 个百分点。

    营收大幅增长,汽车主动安全系统与商用显示产品贡献较大。在汽车主动安全产品方面,公司上半年进行渠道推广,全国各地巡回招商,且专车专用版主动安全产品在年中完成模具开发并推出,所以三季度开始进入收获期,后装市场订单开始确认,后续增长值得期待。另外公司推出的适应O2O 商业模式的网络多功能立式广告机、移动大电脑电视广告机等销售也出现大幅增长。

    高毛利产品比例增加,综合盈利能力增强。公司第三季度毛利率环比上升6.42个百分点,我们估计是带夜视功能的汽车主动安全系统产品三季度开始放量,符合我们在中报点评时的预期。另外由于销售规模的上升以及渠道建设高峰期已过,第三季度销售费用率下降0.99 个百分点,也是公司第三季度销售净利率环比上升6.35 个百分点的主要原因之一。

    汽车主动安全系统产品进展迅速。前装方面,公司已与比亚迪、长安、广汽、吉利、山东重卡等国内40 多家汽车厂商签订汽车主动安全系统合作协议,投入了大量时间和人力资源进行对接;后装市场渠道紧锣密鼓建设中,三季报已经体现开始进入收获期,我们预计全年仍将超预期。

    智能硬件产品是新看点。公司持续推进汽车主动安全系统的研发,在汽车主动安全系统基础上往车用智能硬件方向发展,推进车用智能硬件的平台化和生态化建设,打造车用智能硬件+互联网的新商业模式。另外在民用消费电子产品领域,公司即将推出集光学变焦、夜视拍摄、全景拍摄、双充电宝、行车记录、体温检测、皮肤检测等跨界功能的“手机打令”杀手级智能硬件产品。此新产品在11 月6 日在国家会议中心隆重发布,有望成为公司新成长点。

    维持“买入”评级。我们预计公司在2015/2016/2017 年净利润分别为3.32/6.11/9.17 亿元,分别同比增长1155.88%/84.05%/50.12%,EPS 分别为0.15/0.27/0.41 元。保千里在主动式近红外夜视市场国内目前没有竞争对手,有望成为中国汽车智能辅助驾驶领域绝对龙头企业,未来成长空间较大,可以享受估值溢价。6 个月目标价18.9 元(16 年PE70X)。

    风险提示:汽车前装市场推广进度慢于预期。