事件：

    公司公布一季报。公司一季度营业收入2.49亿元，同比增长28.01%，归属于上市公司净利润6114.12万元，同比增长9.49%。一季度毛利率为46.66%，净利率为24.54%。

    点评：

    一季度收入、净利润平稳增长：一季度公司的夜视仪后装市场还没有正式供货，前装正在和车厂做研发、测试等工作，所以一季度业绩上还没有体现。二季度开始，后装市场逐步开始供货，预计收入利润上将会有所体现。

    一季盈利能力依然较高。一季度公司的毛利率为46.66%，高于2014年全年的43.28%的水平，我们估计是夜视仪产品（警用、广电用途等）比例增加的原因。一季度净利率为24.54%，较2014年全年的水平28.11%有所下滑，可能拓展汽车等市场增加了前期的营销、研发等方面的投入。

    公司的夜视仪产品将在汽车前后装市场取得突破。保千里汽车夜视后装市场已经打开，2014年已形成7000套销售，15年二季度开始将开始批量出货。在汽车夜视前装市场，截至2014年底，保千里已与比亚迪、长安、广汽、吉利、山东重卡等国内28家汽车厂商签订合作协议，也有望将于15年底开始陆续有前装车型推出。

    不仅是夜视仪，搭载的主动安全系统是智能汽车的必备。2014年8月，以色列智能驾驶辅助系统开发商Mobileye创下美国史上以色列公司IPO最高值记录，上市首日股价涨幅近50%。其目前产品主要是一款基于摄像头的高级驾驶辅助系统（ADAS），功能包括：前碰撞预警、前方车距监测与预警、车道偏离预警、行业探测与防撞与智能远光灯控制。保千里凭借领先的光学成像、主动红外激光夜视、专业的图像处理等技术，也可以实现路况预警、夜视150-400米、6-22倍光学同步变焦、行人提示预警、车道偏离预警、眩光屏蔽、雾天透视、行车记录等功能，是中国智能汽车行业标杆。

    l继续看好，维持“买入”评级。我们预计公司在2015/2016/2017年净利润分别为3.64/5.21/7.96亿元，分别同比增长1278.9%/43.1%/52.7%。保千里在主动式近红外夜视市场国内目前没有竞争对手，有望成为中国汽车智能辅助驾驶领域绝对龙头企业，未来成长空间巨大，可以享受估值溢价。对于公司市值空间我们第一步看到364亿（15年100X），对应股价16.00元。

    主要不确定因素：汽车夜视仪市场渗透速度；竞争对手追赶的速度