投资要点：

    　　聚焦主业发展，公司业绩稳步提升

    　　2016 年，公司高度聚焦肉类主业发展：上游依托江苏梅林畜牧养殖和爱森自有养殖基地，确保肉品源头食品安全；中游依托爱森和苏食肉品及联豪加工，进行猪肉和牛肉产品的精深加工；下游依托爱森优选、苏食肉品、以及联豪的营销网络和渠道，积极开展肉类食品的营销工作。另外，公司是光明集团旗下肉类资产整合平台，公司借助集团资源进行了一系列资产重组，新注入资产梅林畜牧、鼎牛饲料等新进企业表现都十分亮眼。2016 年，公司实现营收138.34 亿，同比增长13.08%；归母净利润2.56 亿，同比增长56.88%。

    　　银蕨公司并表提升业绩增速，协同效应初显成效近几年，随着居民消费水平提升，居民消费肉类结构正在慢慢改变，猪肉被牛肉消费替代的趋势日趋明显。但是，目前我国牛肉行业生产高度分散，肉类深加工技术仍较为落后，因此对进口牛肉依赖性较强。2016 年，公司全资子公司上海梅林（香港）有限公司以增资入股方式认购新西兰银蕨公司 50%的股权，该项目已经于2016 年12 月6 日完成交割，2016 年通过并表直接为上市公司贡献收入9 亿元和利润297 万。另外，公司通过银蕨可以获得新西兰25%以上的稳定的、优质的牛羊肉供应，从而满足公司自有牛肉加工企业上海联豪的需求。

    　　2016 年，联豪全年实现营收6.3 亿和净利润5017 万元，同比分别增长50%和270%，增长趋势非常快。未来，公司将力争联豪成为中国家庭牛排的标杆企业，银蕨逐步加大深加工及自有品牌产品的销售比例、深耕中国等细分市场。

    　　清理亏损企业，未来对业绩拖累消除

    　　2015 年底开始，公司加强了对亏损企业的盘点。公司成立专项清理工作小组负责整体清理处置工作，先后启动对湖北梅林、荣成梅林、重庆梅林三家亏损企业的清算处置。2016 年，重庆梅林、荣成为公司带来损失约 1.8 亿元。随着重庆梅林、荣成停产，2017 年公司亏损将大幅减少，公司将实现轻装上阵。

    　　盈利预测与评级：

    　　公司收购银蕨公司后，未来在猪牛肉双轮驱动下，肉制品业务有望迎来新的发展阶段。同时，公司是光明集团旗下肉类资产整合平台，未来有望受益于国企改革。我们预测 2017/18/19 年 EPS 分别为0.50/0.57/0.66 元，目标价14 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格变动风险，SFF 业绩增长不达预期，国企改革不达预期。