公司公布2016 年年度业绩预告,全年实现归母净利润2.29-2.62 亿,同比去年增长40%-60%,对应EPS0.24-0.28。如果扣除剥离重庆梅林计提的1.42 亿元减值准备,则公司2016 年归母净利润同比增长127%-147%。

    核心观点

    业务进一步厘清,专注集团肉类大平台。12 月26 日,公司向光明乳业出售饲料及肉牛养殖业务相关7 家公司股权,专注定位集团肉类大平台。我们认为剥离不良资产及主业相关度较低的业务,有助于集中优势力量重点攻克肉类产业链,我们长期看好作为肉制品升级品类牛羊肉业务的发展。

    16 年SFF业绩不及预期,牛肉板块整合后续增长可期。SFF15-16 财年实现收入22 亿新西兰元,净利润为-3060 万新西兰元(确认了一次性非现金会计减值2240 万新西兰元)。主要原因为气候影响,目前SFF 已交割完毕,公司在联豪、爱森、苏食等渠道与SFF 整合后有望打开新的增长空间。

    亏损业务剥离后资产减值计提完毕,17 年轻装上阵。公司剥离重庆梅林后,其账面增值税留抵税额1.68 亿全额计提资产减值准备,合并报表后调减归母净利润1.42 亿,少数股东损益0.26 亿。至此亏损业务剥离负面影响基本消除,17 年公司轻装上阵,凭借品牌渠道优势,有望打造牛肉领导企业。

    上海员工持股实施方案推出,国改进程有望加速。1 月18 日,上海国资委印发《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》,光明集团为上海市食品代表性企业,公司作为集团重要肉类上市平台,改革持续推进中,通过事业部改革、管理层调整等方式逐步改善组织架构,提升经营效率,在上海国改加速的背景下,不排除推出股权激励、薪酬改革等市场化改革方案,激励机制有望进一步完善。

    财务预测与投资建议

    考虑到剥离重庆梅林1.68 亿资产减值准备,17 年后SFF 并入报表,我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.26、0.48、0.57 元(原预测0.41、0.40、0.44 元),结合可比公司估值,我们给予公司2017 年26 倍PE,对应目标价12.48 元,维持公司买入评级。

    风险提示:食品安全风险,SFF 业绩低于预期的风险