事件：公司发布2018 年第三季度报告，年初至报告期末实现营业收入22.56亿元，同比减少17.35%，实现归母净利润263.4 万元，同比减少84.19%，基本每股收益0.004 元/股，加权平均净资产收益率0.072%。

    业务模式顺利转变，营收业绩有所降低，主业毛利率提升明显。公司2018 前三季度营收同比减少17.35%，主要是受子公司中船九院本期收入减少。受拆迁滞后等因素影响，中船九院土地整理业务收入较去年同期减少，目前中船九院收到了部分房屋动迁补偿款，营业外收入增加。公司 2016 年度完成重大资产重组，并实施公司原有长兴岛部分资产处置及所属人员的分流安置，使得业务结构发生较大变化，于2017 年停止承接船舶配件业务，以前年度遗留未完工项目大部分已于去年完工，导致船舶配件业务收入同比减少。公司主营业务部分分产品毛利率提升显著，其中工程设计、勘察、咨询和监理（增加11.42 个百分点），工程总承包（增加1.51 个百分点），土地整理费用（增加18.00个百分点）。公司的综合毛利率提升至12.54%。

    打造中船集团高科技、新产业的多元化发展平台。公司新发布了《2018-2025》发展战略规划（纲要），致力于打造中船集团旗下高科技、新产业的多元化发展平台，着力布局舰船海洋工程装备、军用高科技装备产业，并打造与之互为支撑协调的多元装备制造业和现代服务业，包括新能源装备、节能环保及装备、城镇化建设、工程总包和综合设计。公司近年来以设计咨询、工程总承包及城镇化建设三大业务未依托，积极布局豪华邮轮、舰船内装业务等，已经形成多元化业务布局雏形。在传统造船工业处于低迷的大背景下，我们认为中船集团的增长主要依靠科技创新和新兴业务增长。中船科技作为集团高科技+多元化业务上市平台，在集团的战略地位有望提升，将迎来良好的发展机遇。

    国企改革、资产证券化以及军工科研院所改制全方位立体受益，存在一定的资产预期。中船集团目前的资产证券化率处在一个较低的水平，仍有较大提升空间。公司系由原钢构工程与中船九院于2016 年资产重组而来，为中国船舶工业集团资产证券化和科研院所改制的试点首家单位。随着公司被定位为集团高科技+新产业业务的上市平台，我们认为公司将充分受益国企改革、军工集团资产证券化以及军工科研院所改制的多重红利，并有望进一步得到中船集团高科技、新产业的资产注入。我们看好公司的平台价值。

    投资建议：我们预测公司2018-2020 年实现归母净利润0.75/1.14/1.38 亿元，对应EPS 分别为0.10/0.15/0.19 元。同时看好公司作为南船高科技+新产业发展平台的价值，给予“增持”评级。

    风险提示：集团资产证券化不及预期；科研院所改制不及预期；公司业务发展不及预期。