公司2016 年8 月22 日公布半年度报告,2016 年上半年实现营收3.06 亿元(-30.71%),归母净利润-5054 万元(较上年同期增加亏损2147 万元)。

    核心观点:

    船舶配套行业持续低迷,公司业绩持续下滑。受船舶市场持续走低的影响,船舶配套行业需求量及产品价格双双下降,子公司江南德瑞斯的船用舱口盖业务萎缩,上半年净利润为-2819 万元(去年同期为112 万元),导致公司业绩持续亏损。

    重大资产重组过会,钢构工程迎来业绩拐点。钢构工程此次资产注入后,产业链向高附加值两端延伸,有助于上市公司实施转型升级、增强公司的核心竞争力、提升盈利能力和发展空间。2016 年8 月17 日,公司重大资产重组获得中国证监会有条件通过,后续资本运作有望加速。

    平台定位逐渐清晰,高科技业务平台浮出水面。中船九院是中船集团下属第一家改制的科研设计院所。本次交易后,钢构工程的定位逐渐清晰,未来将逐步成为中船集团高科技业务的上市平台。

    重点关注新的平台价值,后续资产证券化看点多。除去本次注入的中船九院,中船集团还有系统院、上船院等优质的科研院所资产。依据《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,本次交易后,集团高科技资产仍具备进一步整合空间。

    盈利预测与投资建议:不考虑本次重大资产重组,我们预计公司2016-18年EPS 为-0.04/0.01/0.02 元。考虑本次重大资产重组影响,公司备考EPS分别为0.14/0.20/0.27 元。考虑公司在中船集团新定位的平台价值以及中船九院的成长空间,维持公司“买入”评级。

    风险提示:重大资产重组与资产证券化进度存在较大不确定性;船舶行业持续低迷;集团高科技产业发展低于预期。