船配业务上升较快

    从公司主营业务结构来看，上半年钢结构业务实现收入0.99亿元，同比下降15.73％；毛利率6.08％，同比略微提高0.51个百分点。船舶配件实现收入1.64亿元，同比增长32.09％；毛利率8.05％，同比提高2.07个百分点。机械制造业务收入2.87亿元，同比增长2.25％；毛利率7.23％，同比下降0.54个百分点。

    产品结构改善提升毛利率

    上半年船舶配件业务收入占比28.03％，比上年提高5.29个百分点；而钢结构业务和机械制造业务收入占比分别下降4.57和2.35个百分点。相对钢结构和机械制造业务，船配的毛利率相对较高，公司主营产品结构继续在改善；上半年，改善营业毛利率8.61％，同比提高1.12个百分点。

    股票投资收益支撑业绩

    今年上半年，公司实现投资收益2948.03万元，同比下降23.67％；占公司利润总额的比重57.90％，仍是公司利润的最主要来源；其中，参股公司权益法核算收益391.76万元，持有可供出售金融资产期间取得收益28.75万元，小非股票转让收益2527.52万元。股票转让收益仍是公司投资收益的主要来源，投资收益下降是公司净利润增速低于收入增速的主要原因。扣除投资收益的影响，公司主营利润总额同比增长71.6％，说明主营盈利能力逐渐增强。

    股市回暖，减持后可供出售金融资产仍上升

    中期末，公司可供出售金融资产8339.82万元，比2008年底增长25.29％；但实际上上半年公司继续减持小非，可供出售金融资产源于上半年股市回暖。上半年，公司共减持了广电信息等6只小非、共383万股；对豫园商城由于送股增加40.5万股。截至中期末，公司手持4只小非、501.50万股，期末账面浮动盈利7008.24万元；如果未出售，截至昨天实现浮动盈利6819.27万元。

    盈利预测与估值

    我们维持以前的预测：随着龙门吊逐渐交付后公司机械制造业务存在下降风险，公司船配业务占比将进一步上升；今明两年，小非减持仍是公司利润主要来源。我们预计2009～2011年公司分别实现每股收益0.23、0.21和0.21元，目前公司估值偏高，继续维持"中性"投资评级。