世界造船火爆超出预期，此轮景气周期至少持续到2010年

    在2006年世界造船三指标都创出历史新高之后，今年一季度世界新船成交再超预期，新船成交量达到了3920万载重吨，同比增长38.52％。一季度新船成交创新高主要是由于散货船订单大增的因素。在散货船订造热情的刺激作用下，我们总体判断2007年全年新船成交很可能与去年基本持平，保持在1.2～1.4亿载重吨左右。我们认为，用提前反映需求的新船成交量指标衡量景气高点有失偏颇；用正常的造船完工量来衡量，此轮世界造船的景气周期至少可以持续到2010年。

    船价仍在上涨，其中散货船价格继续飙升，短期船价大幅下跌的可能性极小

    从新船价格指数来看，此轮船价上涨始于2002年。克拉克松新船价格指数从2002年的105点持续上涨到2004年底的149点，2005年5月达到高点169点。自2006年6月份以来新船价格指数持续攀升，今年5月达到173点左右的新高。具体到各种船型，4种主力油船2006年普遍上涨9％左右，今年前5个月基本维持高位，6、7月份又开始快速上涨，涨幅分别为4.72％、8.97％、7.81％和2.13％；3种主力散货船去年普遍上涨15％左右，今年又分别大涨25％、18.42％和23.53％。从供给、需求关系和升值、成本提升等因素考虑，未来船价会维持高位甚至有可能继续上涨，大幅下跌的可能性极小。

    产业转移趋势加快熨平周期性对我国造船业影响，未来前景看好

    过去15年的历史数据表明，我国造船完工量逐年增长，增速是世界平均水平的2倍左右。因此我国造船完工量世界份额逐年提高，而且最近几年上升的速度加快，从2003年的10.31％，快速提升到2006年的19％。反映我国造船业现状和将来的新船成交量和手持订单量指标，其世界份额上升更快。我国新船成交量世界份额从2003年的16.1％上升到2006年的30％；手持订单量从2003年的15.5％提高到2006年的24％。今年前4个月，我国承接新船订单850万修正总吨，占世界份额进一步提高到42％。我们认为，世界造船产业转移趋势加快将会平滑世界造船周期对我国造船业的影响；在内、外部因素的共同作用下，我国造船业的快速成长期有望延续到2015年。

    我国金属船舶制造业利润有望连续第四年实现翻番式增长

    行业盈利能力快速提升，连续多年实现利润翻番式增长。2006年金属船舶制造业利润增速129.57％，过去三年算术平均增速高达207.27％，在我们重点关注的16个机械子行业中增速是最快的。今年前五个月全行业实现利润23.58亿元，同比增长190.31％。利润持续翻番，最主要的原因是船价上涨带来毛利率的快速提升，从2003年的5.05％稳步上升到2006年的9.03％，今年前5个月进一步上升到10.85％。我们预计，金属船舶制造业有望连续第四年实现全行业利润翻番。

    中船集团整体上市带来极好的投资机会

    我们维持对造船行业“买入”的投资评级。中船集团整体上市给造船三公司带来了极好的投资机会。我们维持对沪东重机、广船国际“买入”和江南重工“增持”的投资建议。广船国际手持订单丰富，生产任务安排到2011年，税收优惠政策变化对公司业绩影响甚微，预计今明两年每股收益1.36和1.84元，半年内目标价65元。对沪东重机，中船集团的其他民品资产注入预期更值得期待，关注此次董事会换届和公司更名，预计今明两年实现每股收益3.63和4.72元，半年内目标价200元。