2012年1-6月，公司实现营业收入16.39亿元，同比下降7.7%；营业利润亏损1.24亿元，上年同期亏损9904万元；归属母公司所有者净利润亏损7363万元，上年同期亏损6854万元；实现基本每股收益-0.09元。

    上半年营业收入下降，二季度收入环比增长。公司主导产品为文化纸、生活纸、包装纸以及生态肥。上半年，公司生产白浆和机制纸产量上升2.97%，但是营业收入同比下降，主要是因为纸产品销售市场低迷，价格下降。从分产品看，公司主要产品文化纸和包装纸销售收入下降明显。但是二季度收入环比增长了25%。

    毛利率和费用率环比有所改善。报告期内，毛利率为6.26%，同比上涨了0.62个百分点，其中二季度毛利率为8.52%，同比涨了4.2个百分点，环比提升了5.1个百分点。毛利率改善主要是因为造纸所需的主要原材料木浆、废纸、煤的价格在报告期内出现下跌，分产品看，生活纸毛利率为19.02%，提升了2.53个百分点。报告期期间费用率为12.88%，上涨了2.47个百分点，但二季度费用环比下降了0.1个百分点。

    24万吨生活纸项目，机会与挑战并存。公司正欲多方筹措资金，坚定不移的推动24万吨生活纸项目建设，为长远发展提供动力。其中，募集资金变更的7.5万吨高档生活用纸项目，已有1.5万吨于2011年4月30日完成，剩余6万吨于2012年4月开始试机，预计10月调试完毕。虽然项目的建设实施能为公司未来的业绩改善奠定基础，但短期内，在主营持续亏损的窘境下，项目建设的资金压力和管理压力将比以往更为考验公司管理层的经营水平。

    盈利预测与投资评级。考虑到公司当前的经营持续亏损状况以及所处造纸行业整体景气复苏的不确定性，暂不给予盈利预测，维持公司“中性”的投资评级，昨日公司股票收盘价为5.52元。

    风险提示。1）主营业务持续亏损的风险；2）生活纸项目市场前景低于预期的风险。