2012年一季度，公司实现营业收入7.28亿元，同比减少12.21%；

    营业利润为亏损6403万元，去年同期为亏损1903万元；归属母公司所有者净利润为亏损3409万元，去年同期为亏损990万元；

    基本每股收益-0.04元。

    收入开始下滑，创九个季度以来最低值。公司主导产品为文化纸、生活纸、包装纸以及生态肥。2011年，面对国内造纸行业的整体低迷境况，公司经历了经营最为困难的一年。全年公司造纸原料白浆、机制纸产量双双下滑，收入同比增长10.18%。

    2012年一季度，由于行业所处的供求格局并未根本好转，公司收入未能继续保持，单季收入迅速从2011年四季度的9.48亿元下滑至7.28亿元，下滑幅度达23.2%，同比2011年一季度下滑了12.2%，为自2010年年初以来的单季收入最低值。

    毛利率有所改善，但仍远低于期间费用率，扭亏较难。报告期内，公司综合产品毛利率为3.44%，较上年四季度提升了2.14个百分点，但同比仍然下滑了3.66个百分点；期间费用方面，管理费用仍在上升，本期进行的固定资产改造导致维修费增加较多，管理费用率环比提高0.7个百分点，同比提高3.1个百分点，销售费用率和财务费用率环比分别下降了0.8和0.9个百分点，尽管同比并未下降，但已有改善迹象。本期，整体期间费用率为12.94%，仍高于毛利率9.5个百分点，扭亏的基础暂时还未形成。

    24万吨生活纸项目，机会与挑战并存。 公司正欲多方筹措资金，坚定不移的推动24万吨生活纸项目建设，为长远发展提供动力。

    其中，募集资金变更的7.5万吨高档生活用纸项目，已有1.5万吨于2011年4月30日完成，剩余6万吨预计于2012年9月底完成。

    虽然项目的建设实施能为公司未来的业绩改善奠定基础，但短期内，在主营持续亏损的窘境下，项目建设的资金压力和管理压力将比以往更为考验公司管理层的经营水平。

    盈利预测与投资评级。考虑到公司当前的经营持续亏损状况以及所处造纸行业整体景气复苏的不确定性，暂不给予盈利预测，维持公司“中性”的投资评级，昨日公司股票收盘价为6.96元。

    风险提示。1）主营业务持续亏损的风险；2）生活纸项目市场前景低于预期的风险。