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退市银鸽(600069)机构评级研报股票分析报告

 
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银鸽投资(600069)2009年年报点评:公司看点在于重组预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2010-04-28  查股网机构评级研报

2009年公司生产白浆17.3万吨, 较上年同期+28.04%; 生产机制纸73.4万吨,+33.97%;产销率 96.23%。实现营业收入 23.42 亿元,同比+11.90%;利润总额 0.68亿元,+88.16%,归属于上市公司股东的净利润为 0.49 亿元,+49.03%。稀释每股收益 0.09 元,资本公积每 10 股转增 5股,不分配现金股利。

    分季度来看, 公司 09年 4季度、 10年 1季度收入均实现同比大幅上升,环比增速也持续提高。然而受到原料价格上涨等原因,毛利率有所下降。与国内许多公司相比,因公司基本无木浆生产,在环保趋严或者说木浆使用比例逐渐提升的情况下,公司业绩易受原材料价格波动的影响。

    公司拟变更募集资金项目 10 万吨高档文化纸用途为年产 7.5 万吨高档生活用纸项目和补充公司流动资金。在募投 7.5 万吨生活纸项目基础上,公司还将新建 6 万吨生活纸项目。公司多品种发展或逐渐加大生活纸的投资应是正确的选择。

    公司未来业绩增长主要来自 2 万吨特种纸、3 万吨生活用纸、15 万吨高强度瓦楞纸项目效益的释放,以及即将上马的 5 万吨特种纸项目等新建项目带来的产能扩张。预计公司 2010 年、2011 年净利润分别为1.10 亿、1.32 亿元,净利润增速 126%和 20%,每股收益分别为 0.20元、0.24元。

    二级市场对中国光彩事业集团对银鸽的重组寄予希望。银鸽目前的股价对此已有一定程度反映。我们判断光彩对银鸽进行重组或注入资产的可能性较大,公司基本面将会发生较大的改善。但由于重组等难以把握,我们仍维持中性评级,目标价 12.0元。

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