2009年三季报显示，2009年1-9月份，公司实现营业总收入16.48亿元，同比减少0.64%；实现营业利润670.04万元，同比减少93.92%；实现归属于母公司净利润2727.92万元，同比减少69.31%；实现基本每股收益0.06元。

    受多因素影响，营业利润大幅下降。1）受全球经济危机影响，下游需求不足，公司营业收入有所下降；同时产品价格大幅下滑，导致公司综合毛利率同比大幅下降3.67个百分点；2）因较去年同期增加报表合并范围，四川银鸽竹浆纸业有限公司纳入合并报表范围及固定资产费用化的后续支出计入当期管理费用，导致管理费用同比增长147.29%，使得公司三项期间费用率同比增长2.71个百分点；3）由于股票买卖损失导致公司投资收益减少，导致报告期公司投资收益亏损，同比减少375.35万元。以上三点共同导致公司营业利润大幅下降近94%。

    营业外收入增加难挡公司归属母公司净利润大幅下降。

    因国家从2009年1月1日起取消废旧物资回收经营单位销售其收购的废旧物资免征增值税政策，在2010年底以前，对符合条件的增值税一般纳税人销售再生资源缴纳的增值税实行先征后退政策。2009年销售再生资源实现的增值税按70%的比例退回给纳税人，公司控股子公司漯河银鸽再生资源有限公司确认934.82万元退税款计入营业外收入，使得营业外收入同比增长504.13%；但由于营业利润同比大幅下降，公司归属母公司净利润依然同比下降近70%。

    盈利预测与评级：根据我们的盈利预测，预计公司2009、2010、2011年EPS为0.06元、0.10元和0.13元，以2009年10月22日收盘价8.94元计算，对应PE为149倍、89倍和69倍，公司业绩受金融危机影响较大，且目前估值偏高，我们下调公司至“中性”的投资评级。

    风险提示：1）宏观经济风险；2）股票投资亏损的风险；

    3)汇率风险。