07年上半年公司实现营业收入8.92亿元，净利润1.01亿元，同比分别增长20.39%和80.44%。每股收益为0.27元，但扣除非经常性损益后每股收益仅0.09元，去年同期为0.15元。主要原因是机制纸毛利率下降2.4%，且销售费用和管理费用上升约2000万元，导致公司本期营业利润仅为6042万元，同比下降20%。

    公司盈利增长的主要原因是一笔7899万元的营业外收入，该笔收入是公司长期投资的初始成本小于投资时应享有被投资单位净资产公允价值的差额，我们预计是公司今年合并四川银鸽或舞阳双力产生的差额。

    07年以来，文化纸价格持续上涨，公司出厂价已经由5200-5400元上涨到5800-6000元，预计公司在9月份仍将有一次100-200元的提价行动。

    公司拟用增发资金投资于5万吨特种纸和15万吨高强瓦楞纸，项目投产后预计可兴增净利润约1亿元。另外，公司还分别投资1600万元、8000万元，持有四川银鸽和舞阳银鸽40%股权。

    虽然中报令人失望，但公司有大量在建项目，文化纸亦有进一步提价可能，我们认为需要有更多的资料和数据才能对银鸽投资的前景较清晰的了解和进行更精确的定价，暂时给予"中性"评级。