事件：

    　　公司3月31日发布2019 年年报：实现营业收入1099.46 亿元，同比增长9.26%；归母净利润54.4 亿元，同比增长16.8%；对应EPS 1.18元。利润分配预案为每10 股派1.56 元。

    　　点评：

    　　出售子公司湖北大广北高速股权，非经常性损益大幅增加。2019 年公司出售子公司湖北大广北高速100%股权，当期确认转让收益22.5 亿元，占全年利润总额的25.6%。单季度看，4Q19 营收369.68 亿元，同比增长14.04%；归母净利润22.4 亿元，主要来自于高速股权处置收益。

    　　全年新签合同订单高速增长，工程建设主业“老而弥新”。公司2019年新签合同订单2520.28 亿元，同比增加12.98%，完成年度订单目标的108.6%。工程建设业务全年营收658.94 亿元，同比增长20%。其中19Q4 单季度新签订单 821.36 亿元，占比约32.6%。新签合同增量主要来自于国内工程，全年新签合同订单1715.08 亿元，同比增加245.07亿元。新签合同订单增长平稳，葛洲坝处于疫区中心，疫后有望迎来订单爆发期，公司未来业绩增长值得期待。

    　　毛利率持平，费用率增加，经营现金流大幅改善。2019 年毛利率16.38%，基本持平，2019 年费用率增加，主要系公司加大研发力度所致。经营现金净流入60.70 亿元（上年同期净流入12.8 亿元），同比增加375.0%；

    　　逆周期调节加码保障订单业绩，受益供给侧改革提高市占率。保增长目标下特别国债发行、专项债扩容、赤字率提升等手段将共同发力。

    　　2020 年全国铁路固定资产投资将完成8000 亿元，城镇老旧小区改造市场空间巨大。水泥行业供给侧改革有利于公司保持产品高毛利率，进一步提高市占率。

    　　维持公司“买入”评级。预计2020/21/22 年营收分别为1220/1290/1358亿元，同比增长11%/6%/5%；2020/21/22 年归母净利润76/69/78 亿元，同比增长41%/-10%/13%，EPS 分别为1.66/1.50/1.70 元。

    　　风险提示：基建投资增速不及预期、系统性风险。