本报告导读：

    公司作为基建央企具备较强的融资及管理优势，2019 年来新签订单大幅反转提速保障业绩韧性，同时积极布局环保等新业务打开成长空间，极低估值具备修复弹性。

    投资要点：

    首次覆盖给予增持评级。公司作为基建央企之一，凭借信用等级高/融资成本低/项目管理能力强等优势，未来市场份额有望持续提升。同时公司积极布局环保等新业务具备成长弹性和空间。我们预测公司2019-2021年EPS 为1.05/1.15/1.24 元，增速4/10/8%。参考同行业可比公司估值，给予公司2019 年6.5 倍PE，目标价6.83 元，首次覆盖给予增持评级。

    2019 年H1 新签订单反转提速，海外订单占比提升。1）公司2019 年H1 新签订单1403.1 亿/增速17.0%（2018 年增速-1.3%），其中新签国内/海外订单811.0/592.1 亿、增速-0.9%/+55.3%，海外订单占比42.2%（较2018 年提升8.1pct）；2）分季度看：2019 年Q1/Q2 公司新签订单535.0/868.1 亿、增速-33.0%/+116.7%，Q2 大幅提速。其中新签国内订单151.3/659.7 亿、增速-71.8%/+134.7%，新签海外订单383.8/208.4 亿，增速+46.7%/+74.3%。

    公司主业稳健且多元化布局，估值创新低彰显高性价比。1）在中央严控金融风险背景下公司作为央企信用等级高、融资资源更多且成本更低，受当下信用环境影响相对较小，利于保障业务稳健；2）公司旗下水泥/地产/高速公路等业务持续稳健增长并贡献丰厚利润，2018 年度非工程施工业务收入占比约45.8%/毛利占比则高达54.8%，利于平缓工程施工主业波动；3）公司积极布局环保、高端装备等新兴业务，有望提升公司未来业绩增长弹性；4） 国企改革持续推进利于优化激励机制，公司层面存在国改预期，效率存在提升潜力；5）预测公司2019 年PE 仅5.3 倍、PB 为0.6 倍从公司历史比较、基建央企横向比较均处于最低，估值修复弹性较大。

    催化剂：基建投资持续回升、新签订单持续提速、新业务盈利提速等

    风险提示：财政及货币政策大幅收紧、新签订单下滑、新业务大幅放缓等