冠城大通1Q17 业绩每股0.20 元

    　　冠城大通公布1Q17 业绩：营业收入24.3 亿元，同比增长105.6%；归属母公司净利润2.9 亿元，同比增长24,762%，对应每股盈利0.2 元。业绩大幅增长的原因是结算增加以及1Q16 业绩基数较低。

    　　结算面积增加，毛利率大幅提升：公司一季度实现营业收入24.3亿元，同比上升105.6%，且综合税后毛利率较去年同期大幅上升11.8 个百分点至25.0%。公司期内地产结算面积6.5 万平米，较去年同期上升38.1%，主要结算项目百旺杏林湾（3.55 万平米）为北京项目，毛利率较高。

    　　销售额较去年同期下降：公司一季度实现合同销售面积3.8 万平米，同比减少70.6%，销售金额同比下降70.9%至4.7 亿元，本期主力销售项目包括南京冠城蓝郡（2.0 万平米）和南通骏和棕榈湾（1.6 万平米）。

    　　净负债率处于行业低位：公司期末净负债率较年初下降1.2 个百分点至5.7%。公司期末在手现金38.4 亿元，高于一年内有息负债的10.9 亿元。

    　　发展趋势

    　　未来重点看新能源板块发展。2017 年公司继续推进转型新能源锂电池行业，一季度加快推进新能源锂电池项目设备的引进及调试安装工作。截至目前，电芯中试研发线已安装完成正在调试，PACK自动生产线预计将于二季度末投入生产。往前看，我们预计2017年锂电池生产规模将进一步扩大，未来有望成为公司新的盈利点。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率21.0/16.5 倍。我们维持中性的评级和人民币7.65 元的目标价，较目前股价有14.18%上行空间。目标价对应2017/18 年P/E 分别为24.0 倍和18.8 倍。

    　　风险

    　　楼市调控持续升级。